Los préstamos quedan fuera de MiCA, y los bancos lo saben
El préstamo de criptoactivos es la laguna regulatoria más clara del sector. MiCA autoriza diez servicios de criptoactivos y el préstamo no figura entre ellos, por lo que una licencia CASP no cubre una cartera de préstamos. En su informe de enero de 2025, la EBA y ESMA constataron que, en general, los Estados miembros de la UE no habían introducido normas específicas para el préstamo de criptoactivos, aunque algunas actividades podían quedar comprendidas en la legislación nacional vigente sobre servicios financieros.[2] Las normas generales financieras, de crédito al consumo y de prevención del blanqueo de capitales se aplican cuando la actividad entra en su ámbito.
Por tanto, las plataformas de préstamos se evalúan a partir de su propia documentación y no de la de un regulador. Todo control que una entidad autorizada acreditaría remitiéndose a su autorización, una plataforma de préstamos ha de acreditarlo directamente.
Cuatro pruebas deciden el expediente, y la rehipotecación va primero
Política de rehipotecación. Esta es la única pregunta que decide la conversación: si la garantía pignorada se reutiliza y, en tal caso, en qué condiciones y con qué divulgación. Las plataformas centralizadas de préstamo estuvieron en el centro de los fracasos de 2022 en este sector: Celsius y Voyager habían prestado o invertido activos de clientes en posiciones arriesgadas o ilíquidas que no pudieron deshacer cuando llegaron las retiradas,[2] y las instituciones no lo han olvidado. Una plataforma que no reutiliza la garantía debería decirlo en primer lugar y demostrarlo, porque, a falta de una respuesta clara, se presume que sí lo hace.
Garantía, margen y liquidación. Bandas de loan-to-value, mecánica de las llamadas de margen, desencadenantes de liquidación y qué ocurre en un movimiento con hueco cuando la liquidación no puede ejecutarse al precio del desencadenante. Las instituciones piden el escenario de estrés, no el escenario base.
Segregación y tratamiento en caso de insolvencia. Si la garantía del prestatario y los fondos del prestamista están segregados del balance propio de la plataforma, y cuál sería la posición de un titular en una insolvencia. Una respuesta honesta que indique que la posición no está garantizada se recibe mejor que una protección implícita que no existe.
Consumidores frente a instituciones. Un producto dirigido al público minorista que conceda crédito en moneda oficial a consumidores puede estar sujeto a normas nacionales de crédito al consumo, con obligaciones de información, evaluación de la capacidad de pago y conducta cuando sean aplicables. El préstamo de los propios criptoactivos requiere una evaluación específica del producto y de la jurisdicción. Las medidas nacionales de transposición de la Directiva revisada sobre contratos de crédito al consumo (CCD2) se aplican desde el 20 de noviembre de 2026.[3] Una plataforma que atiende únicamente a contrapartes institucionales presenta un expediente sustancialmente más sencillo, y estructurarse así es una vía legítima para facilitar el acceso bancario.
El tramo fíat es la colocación
La mayor parte de la actividad de una plataforma de préstamos es on-chain y no necesita banco. El banco importa para la parte fiat: disposiciones abonadas en moneda, reembolsos recibidos, intereses liquidados y el propio negocio operativo. Se trata de un flujo menor que el de un exchange, pero más escrutado, porque cada movimiento está relacionado con el crédito.
Cuando la plataforma mantiene en algún momento dinero fiat de clientes, que se apliquen las normas de dinero de clientes o de salvaguarda depende de la jurisdicción y de cómo se mantengan los fondos. Cuando la entidad es además un CASP, el artículo 70(2) y (3) de la MiCA se aplica a los fondos de los clientes distintos de los tokens de dinero electrónico que su modelo de negocio o sus servicios de criptoactivos le exijan mantener, salvo que la propia entidad sea una entidad de crédito, una EMI o una entidad de pago: esos fondos deben depositarse en un banco central o entidad de crédito antes del final del siguiente día hábil y mantenerse identificables por separado.[1]
Las plataformas que nunca tocan fondos fiat de clientes, liquidando únicamente en cripto y pagando a través de un tercero con licencia, evitan la parte más difícil de obtener acceso bancario, y merece la pena diseñar el modelo con ese objetivo.
El fiat de clientes es la única capa realmente difícil del stack
| Capa | Institución | Dificultad | Plazos |
|---|---|---|---|
| Cuenta operativa | Banco o EMI especializada | Moderado; el estatus no regulado es la fricción | 6–12 semanas |
| Infraestructura de disposición y reembolso | EMI con límites elevados por operación | Moderado; los límites por operación son la restricción | 6–12 semanas |
| Fiat del cliente (si se mantiene) | Entidad de crédito | Difícil; a menudo, la razón para evitar mantenerlo | 3–6 meses |
| Tesorería | Banco o EMI | Rutina | 2–6 semanas |
El precio se sitúa en la banda elevada porque el perfil no está regulado, y no porque los volúmenes sean arriesgados: cabe esperar un mantenimiento especializado de EMI de 500 € a 1.000 € al mes y una revisión continua reforzada. Los rangos son indicativos en el conjunto de la red de socios a fecha de .
Cómo ayuda Jagelski & Partners
La colocación de préstamos comienza por determinar qué es realmente la plataforma, porque el vacío regulatorio implica que dos negocios con la misma descripción pueden presentar un riesgo completamente distinto. Un perfil exclusivamente institucional, sin rehipotecación y sin fondos fiat de clientes en poder de la entidad es colocable. Un perfil orientado al minorista, con garantía reutilizada y fondos fiat de clientes en el balance, con frecuencia no lo es, y en la fase de análisis indicamos ante cuál de los dos casos nos encontramos.
A continuación, el análisis cubre específicamente el tramo fiat, que es lo que un banco toca realmente. También cubre la documentación de garantía y liquidación que exigen las entidades, así como la posición de segregación tal y como quedaría en un escenario de insolvencia.
Preguntas frecuentes
No. MiCA autoriza diez servicios de criptoactivos y el préstamo no figura entre ellos, por lo que una licencia CASP no cubre una cartera de préstamos. En su informe de enero de 2025, la EBA y ESMA constataron que, en general, los Estados miembros de la UE no habían introducido normas específicas para el préstamo de criptoactivos, aunque algunas actividades podían quedar comprendidas en la legislación nacional vigente sobre servicios financieros.
Las normas generales financieras, de crédito al consumo y de prevención del blanqueo de capitales se aplican cuando la actividad entra en su ámbito; una licencia CASP por sí sola no resuelve la autorización para prestar.
Al contrario. Una firma licenciada ofrece al banco un supervisor en el que apoyarse; una plataforma no regulada le ofrece una valoración discrecional, y las entidades tarifican esas valoraciones de forma conservadora o las rechazan.
Todo control que una entidad autorizada acredita señalando su autorización, una plataforma de préstamos debe acreditarlo directamente.
Rehipotecación: si la garantía pignorada se reutiliza, en qué condiciones y con qué divulgación. Los colapsos de 2022 en este sector, entre ellos Celsius y Voyager, se debieron a plataformas que habían prestado o invertido activos de clientes en posiciones arriesgadas o ilíquidas que no pudieron deshacer, y las instituciones no lo han olvidado.
Una plataforma que no reutiliza la garantía debe decirlo en primer lugar y demostrarlo, porque, a falta de una respuesta clara, se presume que sí lo hace.
Bandas de loan-to-value, mecánica de las llamadas de margen, detonantes de liquidación y, en concreto, qué ocurre en un movimiento con hueco de precio cuando la liquidación no puede ejecutarse al precio de activación. Las instituciones piden el escenario de estrés, no el escenario base.
Un modelo que solo describe una liquidación ordenada no ha respondido a la pregunta que importa.
Sustancialmente. Un producto dirigido al público minorista que conceda crédito en moneda oficial a consumidores puede estar sujeto a normas nacionales de crédito al consumo, con obligaciones de información, evaluación de la capacidad de pago y conducta cuando sean aplicables. El préstamo de los propios criptoactivos requiere una evaluación específica del producto y de la jurisdicción. Las medidas nacionales de transposición de la Directiva revisada sobre contratos de crédito al consumo (CCD2) se aplican desde el 20 de noviembre de 2026.
Una plataforma que atiende únicamente a contrapartes institucionales presenta un expediente sensiblemente más sencillo, y estructurar la actividad para operar solo con clientes institucionales es una vía legítima hacia el acceso bancario, no un atajo.
La pata fiat: disposiciones pagadas en moneda, reembolsos recibidos, intereses liquidados y el negocio operativo. La mayor parte de la actividad es on-chain y no necesita banco alguno. Es un flujo menor que el de un exchange, pero más escrutado, porque cada movimiento está relacionado con el crédito y no con transacciones.
A menudo, y conviene diseñarlo así. Liquidar únicamente en cripto y pagar a través de un tercero autorizado evita la parte más difícil de la colocación, que es una cuenta de fondos de clientes en una entidad de crédito, con un plazo de tres a seis meses.
Cuando se mantiene dinero fiat de clientes, comprobar qué normas de dinero de clientes o de salvaguarda se aplican en la jurisdicción, sean o no aplicables las normas de salvaguarda de MiCA.
El precio se sitúa en la banda alta porque el perfil no está regulado, no porque los volúmenes sean de riesgo. Cabe esperar un mantenimiento de EMI especializado de 500 a 1.000 euros al mes, más una revisión continua reforzada.
Los rangos son indicativos en el conjunto de la red de socios a fecha de junio de 2026.
Las cuentas operativas y de infraestructura de pagos tardan de 6 a 12 semanas, más que en el caso de una entidad licenciada, porque la due diligence es directa y no se delega en un supervisor. Una cuenta de fiat de clientes, cuando se requiere, tarda de tres a seis meses.
No. A Jagelski & Partners le paga la entidad que asume el negocio, mediante un acuerdo de referencia o de reparto de ingresos, no mediante honorarios facturados al cliente. El precio es la tarifa institucional, sin recargo y sin comisión de onboarding.
¿Listo para saber si el perfil es colocable tal como está estructurado?
Solicite un análisis. Determinamos qué es realmente la plataforma en cuanto a rehipotecación, exposición minorista y fiat de clientes, y después un especialista introducido sitúa el tramo fiat ante entidades cuyo apetito admite un perfil de crédito no regulado. Si no puede situarse tal como se presenta, lo decimos en la fase de análisis. Sin recargo sobre las tarifas institucionales. Sin comisión de onboarding.
Referencias
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- Unión Europea, Reglamento (UE) 2023/1114 relativo a los mercados de criptoactivos (MiCA), artículo 70 (salvaguarda de los fondos de los clientes: depósito en un banco central o entidad de crédito a más tardar el día hábil siguiente, identificables por separado); el título V se aplica desde el , eur-lex.europa.eu, consultado el .
- EBA y ESMA, Joint Report on recent developments in crypto-assets (Article 142 of MiCA), ESMA75-453128700-1391, apartado 9 (ausencia de normas nacionales específicas sobre el préstamo de criptoactivos) y anexo 8 (quiebras de Celsius y Voyager), , esma.europa.eu, consultado el .
- Unión Europea, Directiva (UE) 2023/2225 relativa a los contratos de crédito al consumo (CCD2), artículo 48 (medidas nacionales adoptadas y publicadas a más tardar el y aplicadas desde el ), eur-lex.europa.eu, consultado el .