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预测市场牌照申请 最后更新：

预测市场牌照申请：监管、司法管辖区与要求

Jagelski & Partners 为预测市场创始人、经纪业务运营商及受监管的投注交易所比较四种不同制度下的事件合约授权：美国 CFTC 的 Designated Contract Market 路径，仅作比较说明；英国和直布罗陀的投注中介路径；欧盟及离岸博彩路径（马耳他、马恩岛、爱沙尼亚、库拉索）；以及针对被认定为金融工具的合约的 MiFID II 投资公司路径。对于美国以外的路径，我们以书面方式将运营商产品、目标用户及资本状况与合适的路径对应，再介绍负责公司设立、银行业务及牌照申请的独立专业人士。客户直接与各专业人士签约，后者对各自的交付负责。

RJ
Richard Jagelski · 创始人兼董事总经理
作者简介 · 加密、金融科技与高风险业务战略基础设施顾问
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什么是预测市场牌照申请？

预测市场牌照申请是指企业运营一类平台所需的监管授权，用户在该平台上买卖标准化合约，合约依据特定未来事件的实际结果进行赔付。此类合约称为事件合约，适用的牌照制度取决于所在司法管辖区将其归类为衍生品、赌博还是金融工具。

简而言之：不存在统一的全球预测市场牌照。四种监管制度都在争夺事件合约的管辖权：美国 CFTC 衍生品制度、英国和直布罗陀的博彩中介制度、欧盟及离岸博彩牌照，以及 MiFID II 投资公司授权。选择哪一种制度取决于产品、目标市场和资本，而非表面费用。

美国的 DCM 挂牌事件合约、英国 Gambling Commission 的投注中介牌照，以及 Malta Gaming Authority 的第 3 类点对点授权，并非可以相互替代的产品。它们服务不同的用户群体，承担不同的结算义务，对资本与经济实质也有不同要求。将三者混为一谈的运营方，通常会在申请的前三个月里才发现自己申请的是错误的监管制度。

无论采用何种制度，牌照制度所监管的市场规模庞大且增长迅速：Kalshi 在 的 E 轮融资中达到 110 亿美元估值。[1]

Polymarket 于 宣布，已以 1.12 亿美元收购持有 CFTC 牌照的交易所及清算所 QCEX；该价格依据的是这一公告，而非 CFTC 的记录。[2]

监管分类取决于合约以何种结果进行结算。以体育赛事结果、选举或文化类结果为标的的合约，通常被归类为赌博或所在地衍生品制度下的事件合约。若标的为金融市场变量、指数水平、利率、商品价格或官方经济统计数据，则该合约很可能属于二元期权，因而构成 MiFID II 指令附件 I C(4) 或 C(10) 项下的金融工具。[3]

在选择牌照路径前，应明确用户是与运营方交易还是相互交易；这一区别会影响监管评估。

点对点撮合及手续费收入并不决定监管分类。预测市场可能适用衍生工具、金融服务或博彩法律，取决于合约及司法管辖区。在欧盟，应先判断合约是否属于 MiFID II 金融工具，再评估博彩路径；适用的产品干预措施可能限制零售分销。

谁需要预测市场牌照？

任何以收取费用为对价、为对手方就未来事件的结果进行订单撮合的平台业务，均须取得预测市场或事件合约牌照，无论该平台以法币、稳定币还是链上方式结算。

此类买家与博彩牌照或外汇经纪牌照的买家存在实质差异，因为采用用户间撮合的事件合约交易场所既不是固定赔率体育博彩，也不是面向零售客户的二元期权经纪业务。

简而言之：四类买方群体构成了预测市场业务的主要需求：加密原生的点对点事件合约平台；在现有产品中加入事件合约的金融科技与经纪商运营方；向预测市场延伸的受监管博彩交易所运营方；以及有主权背景或家族办公室支持的消费品牌。每一类对应不同的监管制度和不同的牌照申请路径。

其中最清晰的是正在构建点对点事件合约交易产品的加密原生创始人。这就是 Polymarket 模式和 Limitless Exchange 模式。平台为用户在“是或否”合约上撮合交易，以稳定币结算，按交易量收取费用，且从不作为交易的对手方。牌照申请的问题在于：是申请美国 DCM（周期长、成本高但稳固持久的路径），还是收购一家持有 CFTC 牌照的壳公司（Polymarket-QCEX 路径），或是以离岸博彩牌照运营并对美国及其他禁入市场进行地理封锁。

第二类是希望在现有股票、衍生品或加密产品中加入事件合约的金融科技或经纪业务创始人。这包括 Robinhood 和 Susquehanna 模式（两者的合资企业于 完成对 MIAXdx 90% 权益的收购）、[27]Gemini Titan 模式（于 获 CFTC 批准为 DCM，随后 Gemini Olympus 于 获批为 DCO），以及 Moomoo Financial 模式（于 获 NFA 批准注册为 FCM 和掉期公司，并于 公布）。[4]牌照路径通常采用 M&A 或关联方注册：收购现有 DCM 可避免逐案推进全新指定程序；对于不需要自有交易所的运营商，通过 NFA 注册为中介机构可能更合适。

这一组中的第三类是受监管的博彩交易所运营商，将业务延伸至预测市场这一近似相邻产品。Matchbook 于 2026 年在其现有的英国博彩委员会（UK Gambling Commission）博彩交易所牌照下增加了预测市场产品；该委员会于表示此类产品似乎属于英国对博彩中介的定义范围时，所指的正是这一许可。[5]在大不列颠，相关许可即为这一现有牌照；直布罗陀 2026 年条例同样规定，若持牌人的牌照已涵盖预测市场活动，则无需另行取得授权。[25]

与主权国家关联或由家族办公室支持的运营方构成第四类主体。ADI Predictstreet 即为典型：其于 成为 FIFA World Cup 2026 的官方预测市场合作伙伴，持有直布罗陀于 向 Predict Street Ltd. 签发的第 #56 号博彩中介牌照，并在 ADGM 具备公司层面的经济实质。[6] 这是一种跨多个司法管辖区的架构组合，而非单一牌照解决方案。

梦幻体育与技巧类游戏属于相邻的监管类别，本页面不涉及。每日梦幻体育适用美国各州分别监管的独立制度；以概率为基础的博彩内容见我们的博彩牌照申请页面；金融差价合约与外汇见我们的外汇经纪商牌照申请页面。牌照申请团队在业务操作上有交叉，但监管制度彼此独立。

牌照司法管辖区选择

预测市场的司法管辖区选择涉及不同监管制度。比较涵盖美国 CFTC 路径；英国与直布罗陀的投注中介路径；马耳他、马恩岛及爱沙尼亚的博彩框架；以及仍须确认预测市场许可范围的库拉索。Anjouan 作为排除案例保留，因为尚未证实存在受认可的许可。

制度 1：美国 CFTC 指定合约市场（美国）

本指南对美国制度的说明仅作比较之用。美国牌照事宜（包括取得 CFTC 指定或收购已获指定的交易场所）不在我们的服务范围内，且不接受位于美国、属于美国居民或在美国注册成立的潜在客户提出的牌照申请及公司注册咨询。Jagelski & Partners 可以接受这些客户的银行及支付业务咨询。

事件合约的主要监管机构是美国商品期货交易委员会，其依据《商品交易法》第 5 条和第 5c 条以及 17 CFR 第 38 部分行使职权。[7]运营方通过提交 Form DCM 申请注册为 DCM，申请将依照 23 项核心原则接受审查，涵盖市场监察、财务资源、风险管理、利益冲突、系统保障和规则执行。法定审查期限为自实质完整之日起 180 天，但实质完整本身才是真正的约束条件：Kalshi 的申请从 首次提交到 2020 年 11 月获得指定历时约十个月，而 Gemini Titan 的申请从 持续至 ，将近六年。[8]

CFTC 未公布申请提交费。持续性监管费用有明确记录：委员会依据其于 1993 年采用的公式，向每家 DCM 收回其规则执行审查的成本；2025 年 12 月 15 日公布的收费表（2023 年费用，按 2020–2022 财年平均计算）所核定的 DCM 费用从零（包括 Kalshi 和 Coinbase）到芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）的 352,126 美元不等。[9]在实践中，CFTC DCM 全新申请的决定性成本，是须逐案建设的交易监控、合规、资本和运营体系，而非政府申请费。此外还须配备衍生品清算组织和承担中介职能的期货佣金商。

M&A 替代路径的一个参考点，是 Polymarket 于 公布的收购 QCEX（QCX LLC 和 QC Clearing LLC）的 1.12 亿美元对价；QCEX 持有 CFTC 授予的 DCM 和 DCO 牌照。[2]随后，CFTC 于 批准修订后的指定令，允许美国客户通过中介机构参与。据我们评估，M&A 可能适合资金可维持运营期限较短的运营商；全新申请则需要足够的资本、资金可维持的运营期和产品路线图，以证明从零建设交易监控与合规体系是合理的。

州层面的执法问题尚未解决，且正在升级。在 Kalshi 于 推出体育事件合约之后，美国有十多个州发出了停止侵害函，或提起了民事或刑事诉讼。第三巡回上诉法院于 以联邦法优先适用为由，维持了有利于 Kalshi 对抗新泽西州的初步禁令；但内华达州一家州法院于 应内华达州博彩管理委员会（Nevada Gaming Control Board）的申请，对 Kalshi 发出临时限制令，[31]第九巡回上诉法院也于 听取了口头辩论。[10]

，第九巡回上诉法院裁定，Kalshi 未能证明《商品交易法》（Commodity Exchange Act）很可能优先于内华达州博彩法律对其体育事件合约的适用，并部分维持了撤销其初步禁令的裁定（KalshiEX v. Assad，No. 25-7516）。法院认定这些合约属于体育投注而非掉期，并认定其以自我认证方式上市违反了《商品交易法》针对事件合约的特别规则以及 CFTC 禁止博彩合约的规则（17 C.F.R. § 40.11）。这与第三巡回法院的立场形成分歧，后者维持了对 Kalshi 有利、针对新泽西州的初步禁令。[21]

，第六巡回上诉法院也在初步禁令阶段否定了 Kalshi 关于联邦法排除州法适用的主张：维持俄亥俄州案件拒绝颁发禁令的裁定，撤销田纳西州案件的禁令，并将两案发回继续审理。因此，联邦 DCM 资格本身并不能解决州法下的市场准入问题。

至 2026 年 4 月，联邦与州之间的冲突不断升级：CFTC 于 起诉亚利桑那州、康涅狄格州和伊利诺伊州，请求法院确认《商品交易法》就事件合约的适用优先于各州的博彩法；纽约州总检察长于 在曼哈顿州法院起诉 Coinbase Financial Markets 与 Gemini Titan；威斯康星州总检察长则于 在戴恩县巡回法院起诉 Kalshi、Robinhood、Coinbase、Polymarket 和 Crypto.com。[32]

新泽西州于 向最高法院提出申请，请求复审第三巡回上诉法院的判决（Flaherty v. KalshiEX，第 26-299 号）；Kalshi 的答辩应于 提交。[26]CFTC 已于 发布拟议规则制定预先通知，评论期已于 结束；随后发布拟议规则制定通知 Prediction Markets; Public Interest Determinations（发布，评论期已于 结束），拟界定“gaming”的含义，并规定事件合约公共利益认定的考量因素。[11][22]

上市路径同样重要。根据 17 CFR 40.2，只要委员会在前一个营业日开始营业前收到申报文件，DCM 即可上市自我认证的合约；根据 40.3，DCM 也可以改为申请委员会批准，审查期为 45 天，并可再延长 45 天。[30]Kalshi 对其体育合约进行了自我认证，而第九巡回上诉法院裁定，以这种方式上市这些合约违反了事件合约的特别规则。[21]

CFTC 工作人员于 2026 年 9 月 22 日发布的指引指出，以个人言论、出席或互动行为为依据的合约具有更高的操纵风险。交易场所必须评估每份合约受操纵的可能性，并在申报时提供针对该合约的分析；仅具备 DCM 资格，并不能证明拟议的 mention market 可以上市交易。

制度 2：英国与直布罗陀博彩中介（英国、直布罗陀）

，英国博彩委员会表示，视具体商业模式而定，现有的预测市场产品似乎属于 Gambling Act 2005 中“博彩中介”定义的范围；未在大不列颠取得牌照的运营商不应以当地消费者为目标或与其进行交易，因为未取得相应牌照而经营构成刑事犯罪。[5] 自 起，最低档远程博彩中介牌照（F1，博彩总收益低于 250,000 英镑）的申请费为 6,479 英镑，年费随博彩总收益递增，从 F1 的 5,562 英镑到 J1（博彩总收益达到或超过 16 亿英镑）的 951,056 英镑，此后每增加 2 亿英镑另加 206,119 英镑。[23]首年年费为年费的 75%，[24]J1 档的申请费则升至 88,970 英镑，因此第一年的 UKGC 费用从 F1 的 10,650.50 英镑到 J1 基础档的 802,262 英镑不等。

实际申请周期指示性为 16 周，实践中往往更长。若事件合约以金融标的进行结算，则可能改为适用 FCA 制度：Gambling Act 2005 将任何其订立或接受属于 Financial Services and Markets Act 2000 第 22 条所规定受监管活动的投注排除在“投注”定义之外。[35]

直布罗陀于 向首家预测市场运营商颁发牌照：向 Predict Street Ltd. 颁发第 56 号投注中介牌照，该公司运营的 ADI Predictstreet 平台被指定为 FIFA World Cup 2026 官方预测市场合作伙伴。[6]自 起，Prediction Market Regulations 2026（LN.2026/176）在 Gambling Act 2025 下增设了专门的预测市场授权：牌照管理机关须在六个月内就完整申请作出决定；每一类合约在上市前须经批准或认证；明确允许以数字资产付款；第 4 部分牌照持有人若其牌照已涵盖预测市场活动，则无需另行取得授权。[25]直布罗陀 Gambling Act 2025（关于受监管职能和受监管个人的第 55–77 条除外）以及 Gambling (Duties and Licence Fees) Regulations 2026（LN.2026/065）均自 起适用；根据该条例，投注中介须缴纳 15,000 英镑申请费和 100,000 英镑年度牌照费；按收益分档的 50,000、100,000 或 200,000 英镑年费适用于投注和博彩运营商。单独的预测市场授权费用仍有待确认，因为 Prediction Market Regulations 仅援引 Gambling Act 2025 项下规定的费用。本地经济实质要求确实存在，企业所得税自 起为 15%。

直布罗陀依据《2025 年博彩法》建立的 B2B 远程博彩制度，涵盖受托交易管理以及持牌人已在实质上外包的特定职能（包括风险管理），而预测市场运营方可能依赖这些职能；GOSS 则是针对特定支持活动的独立牌照类别。

制度 3：博彩牌照（马耳他、马恩岛、爱沙尼亚、库拉索）

昂儒昂（Anjouan）与莫埃利（Mwali），截至 2026 年 8 月。Banque Centrale des Comores 将这两个岛屿的所谓当局列为非法签发牌照的虚构机构，2024 年 GIABA 互评估报告亦记载赌博在科摩罗联盟全境属于禁止行为。银行、支付服务提供商以及平台交易对手都会将这一因素计入定价。下文的对比中仍保留 Anjouan，以便清楚呈现其中的取舍；Mwali 未纳入对比。依据 LOK 的 Curaçao 与依据其 Gaming Act 的马耳他，均通过依法设立的监管机构发放牌照，而昂儒昂无法证明这一点；不过，这两种牌照均不能取代各目标市场所要求的许可。

在美国和英国以外，点对点及投注交易所牌照类别可能提供一条路径，但须符合各制度的产品范围。Anjouan 被排除在受认可选项之外；本比较不意味着每个列出的司法管辖区都允许预测市场。Malta Gaming Authority 的 Type 3 牌照涵盖运营商赚取佣金而不承担玩家风险的游戏及交易所，这与 Gaming Act 2018 下的预测市场机制相契合。[12]

申请费 5,000 欧元，年度牌照费 25,000 欧元，另有按博彩收入计算的 Type 3 合规摊款，每个牌照期至少 25,000 欧元（该下限不适用于首个牌照期），最高 500,000 欧元；最低注册资本 40,000 欧元，牌照一经批准有效期为 10 年。[33]

马恩岛依据 Online Gambling Regulation Act 2001（"OGRA"）颁发的完整牌照原则上涵盖预测市场业务：申请费为 GBP 5,250，完整牌照年费为 GBP 36,750；博彩收益首个 GBP 2,000 万的博彩税率为 1.5%，接下来的 GBP 2,000 万为 0.5%，超过 GBP 4,000 万的部分为 0.1%，其中彩池投注的 15% 税率仅适用于马恩岛／英国客户，并排除通过总彩池机接受或转入总彩池机的投注；企业所得税标准税率为 0%。GSC 说明，接受完整申请并收到费用后，通常需要 10–12 周处理；完整牌照有效期为五年。[13]

对于面向欧盟和 EEA 市场的运营商而言，爱沙尼亚是一条低调而具吸引力的路径。爱沙尼亚《博彩法》对“toto”的定义涵盖任何结果取决于玩家所投注事件是否发生、且不受运营商控制的游戏，这与预测市场的机制在概念上高度契合。[14]

先取得无固定期限的 toto 经营活动牌照，国家规费为 31,960 欧元（同一牌照用于机会类游戏为 47,940 欧元，用于技巧类游戏为 3,200 欧元），随后取得运营许可，国家规费为 3,200 欧元。[15]

实体 toto 经营场所的许可证期限最长为二十年，而远程博彩经营许可证依据第 26(1) 条最长签发五年，这也是适用于预测市场的期限。最低注册资本为 130,000 欧元，因此 toto 运营商第一年的国家规费合计 35,160 欧元。

最低注册资本并非全部被锁定的资本：第 10 条要求另行计提不低于注册资本三分之一的储备金，即至少再增加 43,333 欧元，每年从不低于净利润七分之一的部分累积形成，且不得向股东分配，除非所有者权益已达到总资产的一半。

toto 的博彩税（无论是否为远程形式）在 2026 年为所收投注额减去奖金后的 5.5%，自 起，所有远程机会类游戏和技巧类游戏也适用这一税率；该税率每年下调 0.5 个百分点，自 2029 年起降至 4%。[37]

库拉索是本比较中的离岸博彩路径，但须确认产品范围：Landsverordening op de Kansspelen（“LOK”）自 起生效，并未提及事件合约，库拉索博彩管理局（CGA）也未就此发布任何立场。LOK 以由 CGA 监管的直接 B2C 与 B2B 制度取代了 1993 年的主牌照与子牌照结构。根据 LOK，基础申请费 4,592 欧元，B2C 年费 47,450 欧元，所有人相关费用及域名/应用程序费用另计，首笔年费按比例计算。部长条例可自任一年度的 1 月 1 日起按消费者物价指数调整年费；牌照无固定期限但须接受持续监管。经济实质门槛已显著提高：须有居民董事总经理、完整披露超过 10% 的 UBO 及达到或超过 10% 的合资格权益、数据须托管于岛内、AML 安排须与 FATF 建议保持一致，并分阶段增加本地关键人员。[16]

Anjouan 不属于受认可的预测市场牌照路径。商业活动清单不能确立许可：Banque Centrale des Comores 表示科摩罗联盟未签发任何在线投注或博彩牌照。不存在可核实的官方收费表、法定决定期限或预测市场许可。另设支付代理公司或找到愿意接纳运营方的加密出入金服务商，都不能弥补许可缺失。[17]

制度 4：MiFID II 投资公司（被认定为金融工具的合约）

当事件合约以金融市场标的（汇率、利率、股票指数、大宗商品价格、官方经济统计数据、气候变量）进行结算时，该合约很可能属于二元期权，其本身即为一种衍生品，因此构成 MiFID II 指令附件 I 项下 Section C(4) 或 C(10) 的金融工具。[3]

二元期权并非 CFD：其收益是固定的、全有或全无，而不随标的价格变动，ESMA 在其 2018 年的产品干预决定中也将两者视为不同的产品类别。

因此，任何此类运营者都必须在欧盟成员国获得 MiFID II 投资公司授权，并视情况取得运营MTF或运营OTF的授权，且根据《投资公司指令》(EU) 2019/2034 第 9 条，MTF 运营者或不进行自营交易的 OTF 运营者的最低初始资本为 150,000 欧元；若该公司进行自营交易或获准进行自营交易，则升至 750,000 欧元。[28]

据我们所知，目前没有任何运营商专门就面向零售客户的预测市场合约取得 MiFID II 授权。ESMA 于 2018–2019 年出台的二元期权产品干预措施已在多数成员国以国家层面采纳，并持续使二元期权在欧盟大部分地区的零售营销实际处于禁止状态。这条路径仅对机构类事件合约交易场所具有现实可行性。

非金融事件或点对点撮合，本身并不会使合约排除在 MiFID II 之外。附件 I 第 C(10) 项也涵盖以其他资产、权利、义务、指数及指标为标的且符合条件的衍生工具。选择博彩路径前，应依据该规定及 Delegated Regulation (EU) 2017/565 第 7–8 条评估合约。随后还须单独检查各国博彩规则及适用的零售产品限制。MiFID II 附件 I；Delegated Regulation (EU) 2017/565。

Polymarket 的 M&A 捷径

Polymarket 于 宣布，已支付 1.12 亿美元收购已持有 DCM 和 DCO 牌照的 QCEX；CFTC 的任何记录均未载明该价格。[2]收购完成后，CFTC 于 批准修订后的指定令，允许美国客户通过期货佣金商和介绍经纪商等中介机构参与。

Robinhood 和 Susquehanna 的合资企业按类似的 M&A 逻辑，于 完成对 MIAXdx（一家 DCM 和 DCO）90% 权益的收购；据 Robinhood 向 SEC 报告，现金对价约为 7,900 万美元。[27]收购持有 CFTC 牌照的 DCM 或 DCO 所需时间取决于具体交易，且相关控制权变更和指定事项须经 CFTC 审查。

司法管辖区比较

下列八个比较案例分为四条司法管辖区路径；Anjouan 是被排除的案例，并非可用的牌照选项。它们并不是上文的四种制度：制度 3 分为欧盟及王室属地路径和离岸路径，因为两者在银行服务及交易对手接受度方面不同；制度 4（MiFID II 投资公司）没有司法管辖区行，因为它是可在任何欧盟成员国取得的公司层面授权，而非司法管辖区选择。

  1. 美国衍生品制度 – 受 CFTC 监管的 DCM，可通过上文所述的收购捷径进入
  2. 英国博彩中介制度 – UKGC，以及通过 Gambling Commissioner 的直布罗陀路径
  3. 欧盟与皇家属地的博彩监管制度 – 马耳他 MGA、马恩岛 GSC、爱沙尼亚 EMTA
  4. 离岸博彩制度 – 库拉索 CGA，须确认产品许可范围

下方各行即按此顺序排列。

司法管辖区监管机构牌照类型第 1 年费用与资本时间安排最适合
美国CFTCDCM（新设）或 DCM 收购全新建设费用逐案确定；收购案例：公告价 1.12 亿美元（Polymarket–QCEX，2025 年），以及据报约 7,900 万美元收购 MIAXdx 90% 权益（2026 年）全新申请所需时间逐案确定；M&A 所需时间取决于具体交易和 CFTC 审查需要大规模触达美国零售客户的运营方
英国UKGC远程博彩中介仅 UKGC 费用，自 2026 年 10 月 1 日起：从 F1 的 10,650.50 英镑到 J1 基础档的 802,262 英镑≈ 14,000–1,100,000 美元（申请费 6,479–88,970 英镑，另加按 5,562–951,056 英镑的 75% 计收的首年年费）；GGY 增量费用、设立成本和运营成本另计16 周以上面向英国零售客户的运营商（仅限受监管者）
直布罗陀牌照管理机关；博彩事务专员B2C 投注中介牌照或预测市场授权（自 2026 年 7 月 13 日起）投注中介的申请费＋完整年费比较：1.5 万 GBP＋10 万 GBP＝11.5 万 GBP≈ $150K。首笔年费从获批季度开始之日起按比例计算；须确认适用的原币费用。独立的预测市场授权费有待确认3–6 个月寻求与英国关系密切的监管机构的运营方；该牌照并不自动带来英国或欧盟市场准入
马耳他MGA第 3 类 点对点 / 博彩交易所5k 欧元申请费 + 每年 25k 欧元 + 最高 500k 欧元合规摊款（自第二个牌照期起下限为 25k 欧元）+ 40k 欧元资本4–6 个月面向 EU 与 EEA 市场、需要机构级公信力的运营方
马恩岛GSCOGRA 完整牌照5,250 英镑≈ $7,000 申请费 + 36,750 英镑≈ $49K 年费10–12 周寻求 0% 企业税基础并具备可开户经济实质的运营方
爱沙尼亚EMTAToto 活动牌照 + 运营许可35,160 欧元国家费用（31,960 欧元经营牌照 + 3,200 欧元营业许可）+ 130,000 欧元资本6–10 个月以爱沙尼亚或波罗的海为立足点、面向 EU 市场的经营者
库拉索CGA（依据 LOK）B2C 在线博彩牌照B2C 基础费用：申请费 4,592 欧元 + 年费 47,450 欧元；所有人/域名费用另计；首笔年费按比例计算5–8 个月面向拉美、亚洲、非洲及独联体市场的加密原生运营方
昂儒昂未发现依法设立的监管机构无受认可的预测市场授权无官方牌照收费表无法定期限的公开规定排除案例；见上文中央银行警告
[ 范围 ] 第 1 年数字为国家规费和监管机构费用，以及单元格中列明的监管资本（属于持有资金而非支出）。其中不包括合作伙伴在准备申请文件、处理往来沟通和搭建经济实质方面的工作，该部分按个案报价。Jagelski & Partners 不向客户收取任何费用；费用由合作伙伴支付给我们。

需要单独申请本地牌照的市场

部分市场无法通过上述八个司法管辖区中的任何一个提供服务，需要本地牌照或本地架构。美国的事件合约需要 CFTC DCM 准入（州层面的联邦优先适用问题尚待厘清）。英国要求持有 UK Gambling Commission 的博彩中介牌照，无牌经营将构成刑事犯罪。

根据 Oxford Business Law Blog 于 发布的分析，若干欧盟成员国（包括比利时、塞浦路斯、法国、德国、希腊、荷兰、波兰、葡萄牙和罗马尼亚）已依据本国博彩法对知名预测市场运营商实施禁令。[18]

巴西国家货币委员会自 起禁止在巴西发售和交易其标的涉及体育赛事、网络游戏赛事，或政治、选举、社会、文化、娱乐及其他不属于经济金融参考指标之事件的衍生品，包括在巴西发售于境外交易的衍生品（2026 年 4 月 24 日 CMN 第 5,298 号决议）。[29]阿联酋的 VARA、ADGM 和 DIFC 框架均未对预测市场作出规定；上文所述的 ADI Predictstreet 将 ADGM 的公司层面经济实质与直布罗陀牌照相结合。[6]

主要要求

预测市场牌照的具体要求因监管制度而异，但以下五类要素出现在每一项可信的授权中：

  1. 市场诚信与监察
  2. AML 与 KYC
  3. 客户资金隔离
  4. 资本、技术与运营韧性
  5. 配备符合 fit and proper 要求关键人员的公司经济实质

所需深度因监管制度而异，差距显著：CFTC DCM 要求最高，离岸博彩最低。

简要结论：可信的预测市场申请文件依靠五项支柱：市场诚信与监控、AML 和 KYC、客户资金隔离、资本与技术及运营韧性，以及公司实质和符合适当人选要求的关键人员。CFTC DCM 框架设有广泛的市场监控要求；各博彩框架的要求取决于产品及牌照范围。Anjouan 不属于受认可的路径。

市场诚信与监察

根据 17 CFR Part 38，CFTC 指定合约市场（DCM）须遵守 23 项核心原则，包括完整审计轨迹重建、实时市场监控，以及由指定的首席监管官（Chief Regulatory Officer）负责独立的自律监管职能。[7]CFTC 第 26-08 号工作人员函（）表明，对以单一个人的行为、裁判判罚或球员操守为结算依据的体育赛事合约将加强审查。[19]欧盟及离岸博彩制度在其点对点或博彩交易所类别下要求同等的市场诚信控制，但对监控技术的门槛通常较低。在实践中，符合 CFTC 要求的监控体系与符合库拉索要求的监控体系之间的差距，是四种制度中建设成本差异最大的一项；这也是多数加密原生运营商先从离岸起步、只有在美国零售市场准入成为战略重点时才重新搭建平台的原因。

AML、KYC 与反恐怖融资

四条司法管辖区路径中有三条将反洗钱义务施加于预测市场运营方自身，依据的是三套不同的规则体系。[20]美国路径是例外：《银行保密法》下的义务落在充当中介的期货佣金商和介绍经纪商身上，而非指定合约市场。

司法管辖区路径AML 规则手册由谁监管
欧盟（马耳他、爱沙尼亚）在第 2024/1624 号条例自 起适用之前，适用转化欧盟 AML 指令的国内法；该条例规定单笔或关联交易达到 2,000 欧元即须进行客户尽职调查各国监管当局；设在法兰克福的反洗钱管理局仅直接监管部分选定的信用机构和金融机构[36]
美国《银行保密法》，通过 FCM 和介绍经纪商等中介机构适用受 CFTC 监管的中介机构
英国《2002 年犯罪收益法》适用于所有持牌人；《2017 年反洗钱条例》仅适用于赌场博彩委员会；可疑活动报告提交至英国国家犯罪调查局
离岸（库拉索）FATF 建议，纸面上已采纳当地主管机构

离岸这一行正是银行开户缺口的来源：Tier-1 支付基础设施之所以拒绝，源于这一层面被认为薄弱，而非牌照文本本身。

客户资金隔离与资本

任何可信的监管制度都要求客户资金与运营方的营运资金相互隔离。真正区分各制度的，是它们在此之外还提出哪些要求，而非牌照条文本身。

制度资产隔离与资本
CFTC DCM在 FCM 层面实行隔离；获得指定前须证明拥有至少 12 个月运营费用的财务资源
马耳他 MGA 3 类最低资本 40,000 欧元，另加玩家保护存款机制
爱沙尼亚 (toto)130,000 欧元注册资本
库拉索（LOK）无法定最低资本要求；财务状况和可行性在申请的第一阶段接受评估
昂儒昂未核实到法定牌照资本或实质要求框架；不属于受认可的路径

未按实际峰值赔付义务足额配置资本的运营方，是离岸板块偿付能力事件最主要的来源。

技术与运营韧性

欧盟运营主体若属于 MiFID II 投资公司，则须适用《数字运营韧性法案》（第 2022/2554 号条例，“DORA”）；博彩监管制度通常另设独立的 ICT 韧性与业务连续性规则。库拉索（Curaçao）的 LOK 要求将关键的玩家记录、博彩交易记录和金融交易记录保存在库拉索境内经 Tier-IV 认证的数据中心的服务器上，并随时可供 CGA 查阅。DCM 核心原则 20 以及 17 CFR 38.1050–38.1051 项下的系统保障规则对 CFTC 的 DCM 具有约束力，此类主体须提交年度系统保障检查报告。据我们评估，预测市场平台的结算保障能力，取决于其预言机架构与争议解决框架的强度。直布罗陀 Prediction Market Regulations 2026 已要求采用客观、可核实的结算数据源并设立结算争议处理程序，[25]从第一天就为此进行设计的运营主体可避免日后重建。

公司经济实质与 fit and proper 关键人员

经济实质要求随监管制度而变。CFTC DCM 须设置首席监管官、首席合规官和监管监督委员会等职能，但 17 CFR Part 38 并未对其规定居住地要求。马恩岛要求设立一家马恩岛公司，至少有两名本地董事，并有一名常驻的指定官员（Designated Official）或运营经理（Operations Manager）；[34]马耳他要求持牌人在欧洲经济区设立，并对持有 10% 或以上合格持股的每一位持有人进行审查。[33]Curaçao 在 LOK 制度下要求有一名居民董事总经理，并依据第 5.12 条要求配备本地关键人员和营业场所，该项要求已推迟至 。

爱沙尼亚要求设立以博彩为唯一业务的当地 PLC 或 LLC。尚未核实到 Anjouan 的法定牌照实质要求。库拉索区分超过 10% 的 UBO 与持有至少 10% 合资格权益的人；马耳他审查 10% 的合资格权益，MGA 亦可酌情审查更低比例的权益。

Jagelski & Partners 如何提供帮助

由 Jagelski & Partners 引荐的独立专家 将预测市场牌照申请作为一项统一委托来协调推进：制度定性、公司设立、牌照申请、银行开户，以及 AML 与市场诚信体系的搭建同步并行，而非依次进行。该专家首先评估产品与目标用户，随后推荐契合商业实际的制度路径，并对各工作模块进行排序，使资本、经济实质与银行开户在监管机构提出要求之前即已就位。

首先要确定适用的监管制度。面向美国市场、资本规模达八位数且资金可维持 12–18 个月运营的运营商，与拥有 250,000 欧元资本、目标在 90 天内面向非美国用户上线的加密原生运营商，需要不同的建议。CFTC DCM 全新申请所需时间须逐案确定，没有通用时间表。

对于已了解 UKGC 运营合规要求的运营商，英国和直布罗陀的投注中介路径具有现实可行性。严格的地域屏蔽使离岸博彩路径对加密原生运营商具有可行性。对于被认定为金融工具的合约，应先评估 MiFID II 路径及适用的零售产品限制，再选择投资者群体。

制度选定后，公司设立与牌照申请同步推进。对直布罗陀而言，这意味着在递交文件前，须先设立直布罗陀公司，并配备本地居民董事及注册地址；马耳他要求持牌人在欧洲经济区设立，因此设立马耳他公司较为常见，但并非强制。爱沙尼亚的要求则是一家仅从事博彩活动的 AS 或 OÜ。

对于 LOK 之下的 Curaçao，这意味着需设立一家 Curaçao NV 或 BV，配备常驻董事总经理并在岛内数据中心租用机位。通过我们的公司注册服务引荐的独立专家负责设立事宜，使企业经济实质达到牌照所要求的深度，而非最廉价的深度。

银行及支付服务接纳要求运营活动合法，并由服务商另行评估。欧盟或欧洲经济区（EEA）支付代理公司可在合法架构中承担明确职能，但不能补足缺失的博彩许可，也不能使 Anjouan 私人证书获得合法效力。

美国路径仅作比较说明：我们不为美国牌照事宜界定范围，也不为 CFTC 申请或收购引荐法律顾问。在 UKGC 路径上，对于需要取得符合 FCA 要求的双重许可的运营者，我们会为该环节引荐专业法律顾问。

没有银行开户的牌照只是墙上的一纸证书。预测市场运营商常被收单银行拒绝，因为该业务在银行的风险档案中往往被归类为衍生品或赌博，因此需要将业务安置在对事件合约或点对点撮合市场模式有明确政策立场的机构。由 Jagelski & Partners 引荐的独立专家 在办理牌照申请的同时协调银行开户安排，在提交任何正式申请之前，先在 90 多家银行与支付机构组成的网络中进行预审。客户看到的机构费率即为机构实际执行的费率，不加任何加价。完整的开户安排模式请参见受监管企业的银行业务。

在牌照申请业务中，由承接委托的合作伙伴向 Jagelski & Partners 支付推介费用，Jagelski & Partners 不向客户收费；独立专业人士会另行报价其自身的专业服务费，法定收费仍需支付。银行引荐，费用由金融机构而非客户支付给 Jagelski & Partners。我们不对机构银行或 EMI 的报价加价，也不收取银行客户准入费用。客户在银行客户准入文件上看到的机构费率，即为该机构实际适用的费率。

常见问题

分类与范围

这取决于司法管辖区。在美国，CFTC 依据《商品交易法》将事件合约归类为衍生品，并通过 17 CFR Part 38 中的指定合约市场（Designated Contract Market）框架对其实施监管。英国博彩委员会于 表示，视商业模式而定，现有的预测市场产品似乎属于英国的博彩中介定义范围，并指出未取得相应牌照而经营构成刑事犯罪。

若干欧盟成员国依其国内法将其视为赌博；若标的为金融市场变量，该合约更可能属于二元期权，从而构成 MiFID II 项下的金融工具。分类判断必须在第一天就做对，因为它决定了未来十年适用的牌照制度。

体育博彩公司设定赔率，并在客户下注的另一方承担风险；预测市场则撮合对等订单，按成交量收取费用，而不承担自营交易风险。二元期权针对是或否的结果支付固定金额，其功能与许多事件合约类似，但 ESMA 与英国 FCA 分别在 2018 年和 2019 年禁止向零售客户推广二元期权，多数欧盟国家监管机构延续了这一禁令。CFTC 的事件合约框架允许在 DCM 监管下向零售客户提供二元式收益结构，这也是美国能够将面向零售的二元事件合约作为受监管衍生品大规模挂牌的原因；而英国和多数欧盟路径则将类似合约视为投注，或视为禁止向零售客户推广的二元期权。

是，前提是产品属于涉及真实资金的事件合约。CFTC 多次表明，无论采用何种技术，所有衍生品市场都必须在法律范围内运营；Polymarket 于 2022 年以 140 万美元与 CFTC 达成和解，明确体现了这一立场。试图凭离岸博彩牌照服务美国用户的运营商，会面临执法风险、支付基础设施拒绝和日益有效的客户地理封锁。真正进入美国市场的路径只有两条：（a）从零申请 CFTC DCM，其所需时间逐案确定，没有通用时间表；或（b）收购现有的 CFTC 持牌 DCM，已公布及见诸报道的价格包括 Polymarket 于 以 1.12 亿美元收购 QCEX，以及于 以约 7,900 万美元收购 MIAXdx 90% 股权。各州针对 CFTC 上市体育事件合约的执法争议仍在诉讼中；新泽西州已于 向最高法院申请复审。

费用与时间安排

比较启动预算前，应区分政府收费、须持有的资本、专业服务费及银行接入成本。上方的司法管辖区比较列出了各路径的监管收费和资本要求；合作伙伴的准备工作、经济实质及银行接入按个案报价。

CFTC DCM 的全新申请无需缴纳 CFTC 申请费，但需要按具体案件编制法律、交易监控、合规、资本和运营预算。昂儒昂被排除，因为尚未证实存在受认可的许可或官方收费表。

按我们的规划估算，牌照决定所需时间约为：LOK 框架下的库拉索 5–8 个月，马耳他 MGA 第 3 类 4–6 个月，直布罗陀 3–6 个月。马恩岛自提交实质完整的申请起需 10–12 周，英国博彩委员会公布的完整申请处理时间为 16 周，但不作保证，[38]爱沙尼亚活动牌照和经营许可的两个法定时限合计 6–10 个月；公司注册和申请材料准备的时间另计。CFTC DCM 全新申请没有通用时间表；应结合拟议产品和申请材料评估周期。

收购所需时间取决于具体交易，且相关控制权变更和指定事项须经 CFTC 审查。昂儒昂没有公布法定的牌照审批时限，因此不作为受认可的路径。

是的，对大多数运营商而言，这是进入美国市场的现实路径。Polymarket 于 宣布已以 1.12 亿美元收购 QCEX（一家获 CFTC 牌照的 DCM 与 DCO），QCEX 并于 获得 CFTC 对修订后指定令的批准，从而可通过中介方式向美国客户开放。Robinhood 与 Susquehanna 的合资企业基于同样的逻辑，于 以约 7,900 万美元现金完成了对 MIAXdx 90% 股权的收购。可供收购的 CFTC DCM 数量不多，但确实存在；Crypto.com 也出于类似原因在 2022 年收购了 Nadex。

收购通常需要 CFTC 审查控制权变更并批准任何修订后的指定命令，新的所有者通常还会重新拟定规则手册，以契合其产品战略。

产品与市场

CFTC 允许此类合约交易，并在与各州的争议中予以支持，但州博彩法是否适用于这些合约存在争议；截至 ，联邦上诉法院之间已出现分歧。Kalshi 于 推出体育赛事合约，随后收到美国十多个州发出的停止侵害函。第三巡回法院于 以联邦法优先适用为由，维持了对 Kalshi 有利、针对新泽西州的初步禁令；内华达州一家州法院于 批准内华达州博彩管理委员会针对 Kalshi 的临时限制令；第九巡回法院于 进行了口头辩论，并于 裁定 Kalshi 未能证明《商品交易法》很可能优先于内华达州博彩法律对其体育合约的适用，理由是这些合约属于体育投注而非掉期，且其以自我认证方式上市违反了《商品交易法》针对事件合约的特别规则以及 CFTC 禁止博彩合约的规则（17 C.F.R. § 40.11），与第三巡回法院的立场相左。[21]

CFTC 于 起诉了亚利桑那州、康涅狄格州和伊利诺伊州；纽约州总检察长于 起诉了 Coinbase Financial Markets 和 Gemini Titan；威斯康星州总检察长于 起诉了 Kalshi、Robinhood、Coinbase、Polymarket 和 Crypto.com。CFTC 于 发布的第 26-08 号工作人员函件指出，对以单一个人的行为、裁判判罚或球员行为为结算依据的合约，将加强操纵风险审查。新泽西州于 向最高法院申请复审第三巡回法院的裁决（案号 26-299）；Kalshi 的答辩期限为 。

，第六巡回上诉法院也在初步禁令阶段否定了 Kalshi 关于联邦法排除州法适用的主张：维持俄亥俄州案件拒绝颁发禁令的裁定，撤销田纳西州案件的禁令，并将两案发回继续审理。因此，联邦 DCM 资格本身并不能解决州法下的市场准入问题。

从法律上讲，不可以。若干欧盟成员国已依据本国赌博法禁止知名预测市场运营商；牛津商法博客在 列出了比利时、塞浦路斯、法国、德国、希腊、荷兰、波兰、葡萄牙和罗马尼亚。英国赌博委员会于 表示，未在英国（大不列颠）取得牌照的现有运营商应采取措施，不得以英国消费者为目标或与其进行交易，并且在未取得英国牌照的情况下经营会涉及刑事犯罪。系统性地为欧盟和英国用户提供服务的运营商，需要在每个市场取得当地牌照，而非离岸牌照。

对于面向欧盟市场的产品，答案很可能是肯定的。当事件合约以金融市场标的（外汇、利率、股票指数、商品价格、官方经济统计数据、气候变量）作为结算依据时，该合约很可能属于二元期权——其本身即为衍生品，因此构成 MiFID II 指令附件 I C(4) 或 C(10) 项下的金融工具。二元期权不是 CFD：其收益是固定的、全有或全无的，而非随标的价格变动，ESMA 在其 2018 年产品干预决定中亦将两者视为不同的产品类别。因此，运营方必须获得 MiFID II 投资公司授权，并持有运营 MTF 或运营 OTF 的授权，且根据《投资公司指令》(EU) 2019/2034 第 9 条，初始资本须达到 150,000 欧元；如公司从事自营交易或获准从事自营交易，则须达到 750,000 欧元。

ESMA 在 2018–2019 年采取的二元期权产品干预措施，使得在大多数成员国，面向零售客户的营销在国家层面实际上仍被禁止；该路径仅对机构类交易场所具有现实可行性。

银行业务与运营

银行准入和滚动准备金条件取决于机构、产品、客户市场及风险评估。在确定上线预算前，应取得关于账户准入、准备金和结算条件的书面初步意见。博彩牌照或 DCM 资格并不保证获准开户。

是否接受加密支付取决于服务商、拟提供的产品及客户市场，不能证明运营方拥有合法牌照。Anjouan 不属于受认可的路径；欧盟支付公司或加密出入金服务商不能弥补博彩许可缺失。

启动您的预测市场牌照申请需求说明

Jagelski & Partners 以书面形式界定预测市场路径，并介绍负责执行的独立专业人士。本指南比较美国、英国、欧盟及离岸制度下的八个司法管辖区案例，其中包括被排除的昂儒昂；这些并非八个可用的牌照申请选项。

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参考资料

显示全部参考文献
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