Крипто-лицензия VATP в Гонконге

Почему для лицензирования криптоактивов стоит выбрать Гонконг?

Гонконг сочетает статус глобального финансового центра первого уровня с полностью работающим режимом лицензирования виртуальных активов под надзором Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам. По состоянию на 18 мая 2026 SFC лицензировала 13 платформ для торговли виртуальными активами, HKMA лицензировала двух эмитентов стейблкоинов, а Policy Statement 2.0 (июнь 2025) обозначил дальнейшее расширение через рамочную программу LEAP. Плата за это — стоимость и сроки: Гонконг медленнее Сингапура или ОАЭ, а стартовые расходы здесь заметно выше, чем в ОАЭ.

Привлекательность Гонконга для криптобизнеса опирается на пять основ, которые конкурирующие режимы не могут обеспечить одновременно:

• Статус финансового центра первого уровня: фиатная инфраструктура в HKD/USD, глубокая база институциональных инвесторов и близость к капиталу материкового Китая и региона Большого залива.
• Содержательный операционный режим: 13 лицензированных SFC VATP законно ведут торговлю по состоянию на май 2026, включая первый публично торгуемый крипто-нативный VATP (Bullish, NYSE: BLSH) и первых эмитентов стейблкоинов по Cap 656.^[1][2]
• Розничный доступ: разрешён для «eligible large-cap» виртуальных активов — опция, от которой Сингапур активно отговаривает.^[3]
• Целенаправленный курс на токенизацию: в рамках концепции LEAP, изложенной в Policy Statement 2.0, с освобождением от гербового сбора для токенизированных ETF и предлагаемым освобождением от налога на прибыль для «отдельных цифровых активов» в квалифицирующихся фондах.^[4]
• Привлекательная налоговая база: двухуровневый налог на прибыль 8,25% / 16,5%, нет налога на прирост капитала, нет НДС, территориальный принцип источника дохода.^[5]

Для операторов, ориентированных на институциональные потоки Азиатско-Тихоокеанского региона, Гонконг — естественный азиатский аналог европейской лицензии CASP по MiCA: содержательный надзор, репутационный вес при открытии банковских отношений и понятная дальнейшая перспектива. На практике банковские знакомства для VATP с лицензией SFC продвигаются существенно быстрее, чем для нелицензированных крипто-операторов. Циркуляр HKMA Access to Banking Services for Corporate Customers от 27 апреля 2023 структурно изменил риск-аппетит банков в отношении регулируемых контрагентов.^[6] Чем этот режим не является — так это паспортом.

Гонконгская лицензия не даёт права оказывать услуги в Европейском союзе, Великобритании или США, и операторам со значительным спросом со стороны EU нужна параллельная авторизация CASP в одном из государств — членов EU.

Самый весомый аргумент в пользу Гонконга по сравнению с Сингапуром или Дубаем — сочетание реального доступа к розничному рынку и банковской инфраструктуры первого уровня под одной регуляторной крышей. Настоящее ограничение — срок в 12–18 месяцев и операционные расходы первого года в размере 7–15 млн HKD. Ни то, ни другое не обсуждается, и заявители, недооценивающие любой из этих факторов, обычно застревают на полпути.

Нормативная база

Нормативная база Гонконга по виртуальным активам опирается на четыре основных закона плюс подзаконные руководства двух регуляторов. Ordinance о ценных бумагах и фьючерсах (SFO, Cap 571) задаёт архитектуру лицензирования регулируемых видов деятельности Type 1 и Type 7, применимую к VATP, которые торгуют токенами-ценными бумагами. Ordinance о противодействии отмыванию денег и финансированию терроризма (Cap 615) с поправками, внесёнными AMLO (Amendment) Ordinance 2022, дополнен Part 5B, которая создала отдельный режим лицензирования VASP, действующий с 1 июня 2023.^[7] Ordinance о стейблкоинах (Cap 656) вступил в силу 1 августа 2025 и регулирует выпуск стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам, под надзором HKMA.^[8]

История регулирования

Первой в Гонконге системой лицензирования криптоактивов стал добровольный режим, запущенный SFC в ноябре 2019 для платформ, торгующих security-токенами, и он оказался слишком узким. Законодательный совет принял поправки к AMLO (AMLO Amendment Ordinance) в декабре 2022, создав обязательный режим VATP в рамках AMLO Part 5B, вступивший в силу 1 июня 2023.^[7] 12-месячный переходный механизм (deeming arrangement) позволял ранее действовавшим платформам подать документы до 29 февраля 2024 и продолжать работу на время рассмотрения; окно закрылось 1 июня 2024.

Большинство крупных международных бирж (Crypto.com, OKX, HTX, Meex, Gate.io, а также прежняя структура Bybit) отозвали заявки либо получили их обратно на этапе рассмотрения. Первые лицензии по новому режиму выдавались начиная с конца 2024 года.

Параллельно с работой по VATP HKMA опубликовал дискуссионный документ о криптоактивах в январе 2022 и провёл публичную консультацию в декабре 2023 по режиму стейблкоинов. Законопроект о стейблкоинах (Stablecoins Bill) был принят LegCo 21 мая 2025, опубликован в официальном вестнике 30 мая 2025 и вступил в силу 1 августа 2025 на основании уведомления о вступлении в силу, опубликованного 6 июня 2025.^[9] К крайнему сроку 30 сентября 2025 HKMA получил 36 заявок на лицензирование стейблкоинов и выдал первые две лицензии 10 апреля 2026.^[1]

Недавние регуляторные события

• февраль 2026: SFC опубликовала High-Level Framework for Virtual Asset Perpetual Contracts Offering by Virtual Asset Trading Platforms, открыв доступ к бессрочным контрактам на BTC и ETH только профессиональным инвесторам и без маржинального кредитования со стороны платформы.^[10]
• Апрель 2026: HKMA выдал первые две лицензии эмитента стейблкоинов согласно Cap 656: Anchorpoint Financial Limited (FRS01) и The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited (FRS02).^[1]
• 3 ноября 2025: SFC выпустила циркуляр о едином книге заявок (Shared Order Book), разрешающий VATP операционную интеграцию с аффилированными зарубежными VATP при условии предварительного одобрения, а также циркуляр о расширении продуктов и услуг (Expanded Products and Services), расширяющий сферу распространения и кастодиального хранения.^[11]
• июнь 2025: Правительство САР Гонконг опубликовало Policy Statement 2.0 on the Development of Digital Assets, представив концепцию LEAP (Legal streamlining — упрощение правового регулирования, Expanding tokenisation — расширение токенизации, Advancing use cases — развитие сценариев применения, People and partnership — кадры и партнёрство).^[4]
• апрель 2025: Циркуляр SFC 25EC22 об услугах стейкинга отменил ранее действовавший запрет, разрешив VATP предлагать стейкинг при наличии предварительного письменного одобрения SFC.^[12]
• Февраль 2025: SFC опубликовала дорожную карту ASPIRe (Access, Safeguards, Products, Infrastructure, Relationships): 12 инициатив по пяти направлениям, определяющих политику в сфере виртуальных активов до 2027 года.^[13]

Пересечение регуляторных режимов

Наряду с основной лицензией SFC VATP действуют четыре пересекающихся режима:

• Эмитент стейблкоинов HKMA (Cap 656). Триггер: выпуск обеспеченных фиатом стейблкоинов в Гонконге либо привязка к HKD где бы то ни было. Последствие: отдельный оплаченный уставный капитал в размере 25 млн HKD и пруденциальный надзор HKMA в дополнение к лицензированию SFC VATP (или вместо него).^[8]
• Лицензия оператора денежных услуг C&ED (AMLO Cap 615, Part 4). Основание: обмен валюты или переводы средств, исторически включая часть криптовалютных OTC-операций. Последствие: отдельная оценка fit and proper со стороны Таможенно-акцизного департамента; для криптоактивов по существу заменяется предлагаемым режимом VA Dealing.^[14]
• SFC Type 9 (управление активами) плюс совместный циркуляр 23EC67. Триггер: управление портфелями с заявленной целью инвестирования в VA либо ≥10% валовой стоимости активов в виртуальных активах. Следствие: дополнительные лицензионные условия согласно Приложению 7 к документу SFC Virtual Asset Fund Management Terms and Conditions.^[15]
• Предлагаемые лицензии SFC на VA Dealing и VA Custodian. Триггер: OTC-торговля или кастодиальное хранение VA третьих лиц вне VATP, лицензированного SFC. Последствие: законопроекты ожидаются в LegCo в течение 2026 года; переходные механизмы пока не опубликованы.^[16]

Типы лицензий и охваченные виды деятельности

Лицензия SFC VATP регулирует централизованные торговые платформы виртуальных активов. Лицензия эмитента стейблкоинов HKMA регулирует выпуск стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам. Лицензия C&ED MSO и SFC Type 9 — остаточные режимы, охватывающие деятельность за пределами обоих. На практике большинству заявителей нужна лицензия SFC VATP в качестве основной авторизации; эмитентам стейблкоинов — лицензия HKMA; управляющим фондами виртуальных активов — Type 9 с расширением по Appendix 7.

Охватываемые виды деятельности

• Платформа торговли виртуальными активами (VATP) под надзором SFC: основной режим. Централизованная торговля виртуальными активами между пользователями по книге заявок или на основе котировок, где платформа принимает клиентские виртуальные активы на кастодиальное хранение. Лицензия охватывает как операции с security-токенами (Type 1 + Type 7 согласно Securities and Futures Ordinance), так и операции с не-ценными бумагами (лицензия VASP по AMLO Part 5B). Двойное лицензирование — устойчивое предпочтение SFC’а, поскольку классификация токена может измениться.^[17]
• Лицензия эмитента стейблкоинов HKMA. Выпуск в Гонконге любого стейблкоина, привязанного к фиатной валюте, а также выпуск в любой юрисдикции любого стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару. Охватывает как стейблкоины на одну валюту, так и стейблкоины, привязанные к корзине, если один из её компонентов — фиатная валюта. Алгоритмические и недостаточно обеспеченные стейблкоины в режим не входят и фактически запрещены.^[8]
• Лицензия оператора денежных услуг (MSO) от C&ED. Обмен валюты и денежные переводы, исторически включая OTC-операции фиат–криптоактив. Первичная лицензия на два года, минимальный капитал не установлен. Выдаётся Бюро надзора за денежными услугами Департамента таможни и акцизов. Режим MSO для крипто-OTC в значительной степени вытесняется предлагаемым режимом VA Dealing.^[14]
• SFC Type 9 (управление активами) с расширением на виртуальные активы. Портфельное управление стратегиями с экспозицией на VA выше порога в 10% от валовой стоимости активов. Требуется стандартная лицензия Type 9 плюс изменённое условие лицензирования со ссылкой на Virtual Asset Fund Management Terms and Conditions SFC.^[15]

Что НЕ требует регистрации

• Чисто peer-to-peer кошельковое ПО без кастодиального хранения, функций сведения заявок и маршрутизации ордеров. Режим VATP требует работы платформы; провайдеры, предоставляющие только некастодиальное ПО, под него не подпадают.^[17]
• Торговля токенизированными ценными бумагами. Торговля токенами, которые юридически представляют собой ценные бумаги, регулируется как регулируемая деятельность Type 1 и Type 7 согласно Securities and Futures Ordinance, а не согласно Part 5B AMLO. SFC разрешает VATP и традиционным брокерам торговать токенизированными ценными бумагами при соблюдении стандартных условий SFO.^[15]
• NFT, представляющие собой чистые коллекционные предметы. Если NFT выступает цифровым коллекционным предметом без инвестиционных характеристик и без признаков security-токена, он, как правило, находится вне периметра VATP. NFT, продвигаемые как дробные инвестиции, попадают под анализ SFC на предмет схемы коллективного инвестирования.^[17]
• Предоставляемые банками услуги по цифровым активам для существующих клиентов в рамках совместного циркуляра SFC–HKMA 25EC50 (сентябрь 2025). Уполномоченные учреждения, которые распространяют продукты, связанные с VA, или обеспечивают их кастодиальное хранение для соответствующих критериям клиентов, действуют под банковским надзором, а не по отдельной лицензии VATP.^[15]

Ограничения деятельности

Токены, доступные ритейлу. Розничные клиенты на VATP с лицензией SFC могут торговать только «допустимыми крупнокапитализированными виртуальными активами»: токенами, включёнными как минимум в два приемлемых индекса от независимых провайдеров, причём как минимум один индекс должен соответствовать стандартам IOSCO.^[3] Историческое требование о 12-месячном треке было отменено для доступа, ограниченного профессиональными инвесторами, в циркуляре Products and Services от ноября 2025; для ритейла оно сохраняется.^[11]

Производные инструменты. В настоящее время запрещены для розничных клиентов. Режим бессрочных контрактов SFC (февраль 2026) допускает бессрочные контракты на BTC и ETH только для PI на лицензированных VATP — без маржинального кредитования со стороны платформы и со строгой предторговой проверкой маржи.^[10]

Стейблкоины для розницы. Розничный доступ к стейблкоинам на VATP ограничен стейблкоинами эмитентов, лицензированных HKMA. На апрель 2026 года розничным клиентам могут предлагаться только стейблкоины двух лицензированных эмитентов; все остальные стейблкоины доступны исключительно профессиональным инвесторам.^[1]

Токенизированные ценные бумаги и RWA

Гонконг рассматривает токенизированную ценную бумагу как традиционную ценную бумагу, учитываемую в распределённом реестре, а не как новый класс активов. Токенизационная оболочка не меняет регуляторную природу базового инструмента, поэтому Securities and Futures Ordinance (Cap 571) и режим проспектов применяются в полном объёме, по принципу «смотри сквозь». SFC закрепил эту позицию в двух циркулярах от 2 ноября 2023 — одном об посредниках в деятельности с токенизированными ценными бумагами и одном о токенизации инвестиционных продуктов, авторизованных SFC, — которые заменили его более ранний подход от марта 2019 года, квалифицировавший их как «сложный продукт»; HKMA выпустил сопутствующий циркуляр о токенизированных продуктах 20 февраля 2024. Практическое следствие в том, что токенизированная облигация, нота или доля в фонде подпадают под те же обязанности по SFO, что и их обычный эквивалент.

Это важно для объёма лицензии. Лицензия на виртуальные активы (VATP) не даёт права работать с токенизированными ценными бумагами и большинством токенов реальных активов. Для них нужны соответствующие действующие лицензии по SFO от SFC: Type 1 — для дилерской деятельности, Type 4 — для консультирования, Type 9 — для управления активами и так далее, причём вторичная торговля на лицензированной VATP дополнительно подпадает под режим VATP.

Мы структурируем маршрут токенизированных ценных бумаг через разрешения SFO, а если базовый инструмент представляет собой долю в фонде — через маршрут лицензирования фондов, дополняя его кастодиальными или торговыми разрешениями VATP только там, где это требуется операционной моделью.

Требования

Требования Гонконга к VATP распределены по пяти уровням: капитал, экономическое присутствие, управление, кастодиальное хранение и AML/CFT. На каждом уровне применяются независимые тесты fit and proper. В совокупности это делает Гонконг одним из самых предписывающих режимов регулирования виртуальных активов в мире: строже Сингапура в части кастодиального хранения, строже ОАЭ в части экономического присутствия и в целом сопоставимо с Мальтой по AML/CFT.

Оценка fit and proper

Руководство SFC по критериям fit and proper применяется к каждому директору, Responsible Officer, Licensed Representative (LR), Manager-in-Charge of a Core Function (MIC) и конечному бенефициарному владельцу. Оценка охватывает шесть измерений: финансовое состояние и платёжеспособность, образование и профессиональную квалификацию, способность вести регулируемую деятельность компетентно, честно и добросовестно, репутацию, личные качества, надёжность и финансовую добропорядочность, соответствие критериям связанных лиц и партнёров, а также любые дисциплинарные взыскания со стороны зарубежных регуляторов.^[18] Типичная ошибка — воспринимать лицензирование RO как формальность. SFC внимательно изучает записи CPT, предыдущую работу в регулируемых компаниях и фактическую роль предлагаемого лица в компании-заявителе, а не только бумажную квалификацию.

Локальное присутствие

Гонконгские VATP должны работать с постоянного места ведения деятельности в Гонконге, а документация должна храниться на месте. SFC как правило одобряет для хранения документации только помещения в Гонконге — согласно §130 Securities and Futures Ordinance. По меньшей мере один Responsible Officer должен постоянно проживать в Гонконге; SFC будет оспаривать заявки, в которых единственный RO — резидент Гонконга является недавно переехавшим лицом без предшествующей регуляторной истории в Гонконге. Опытные заявители закладывают в бюджет расходы на офис и экономическое присутствие в размере от 800 000 HKD до 1,5 млн HKD в год начиная с первого года. Формальные пустые структуры редко проходят выездную проверку SFC в рамках ускоренной процедуры лицензирования.

AML/CFT и Travel Rule

VATP подпадают под режим дью-дилидженс клиентов согласно Приложению 2 к AMLO, а также под Guideline on Anti-Money Laundering and Counter-Financing of Terrorism (For Licensed Corporations and SFC-licensed Virtual Asset Service Providers) SFC от 1 июня 2023. Дью-дилидженс клиентов включает раскрытие структуры владения до бенефициарных владельцев — физических лиц. Постоянный мониторинг строится на риск-ориентированном подходе. Сообщения о подозрительных сделках направляются в Объединённую финансовую разведку (JFIU) полиции Гонконга.^[19]

Travel Rule (рекомендация 16 FATF) применяется к каждому переводу независимо от суммы, при этом требования к объёму информации дифференцированы по порогу в 8 000 HKD (примерно 1 000 USD) согласно главе 12 руководства SFC по AML/CFT: свыше 8 000 HKD необходимо получить, хранить и передавать полные сведения об отправителе (адрес, идентификационный номер или номер документа либо дату и место рождения); ниже порога требуются имя отправителя и получателя и номер счёта.

Переводы на некастодиальные (self-hosted) кошельки требуют подтверждения владения или контроля со стороны клиента через тесты микроплатежей, тесты подписания сообщения или подтверждающие доказательства; опоры исключительно на самодекларацию клиента недостаточно согласно FAQ Q29 SFC’а.^[19]

Процесс подачи

SFC публикует стандарт обслуживания: «15 недель на рассмотрение заявления лицензированной корпорации» после подачи полного комплекта документов.^[20] В рамках ускоренной процедуры лицензирования SFC (введена для всех новых заявителей VATP, подающих документы после 18 декабря 2024) содержательный процесс от начала до конца занимает от 12 до 18 месяцев с момента начала предметной подготовительной работы и включает предварительное взаимодействие до подачи заявления, письменные представления, выездную проверку SFC и прямое взаимодействие, внедрение политик и систем, единую внешнюю оценку по трёхсторонней схеме HKSAE 3000 / ISAE 3000 с независимым тестом на проникновение и окончательную выдачу лицензии.

Язык подачи: английский. Документы подаются через онлайн-портал SFC WINGS в виде единой консолидированной заявки SFO (Type 1 + 7) вместе с заявкой AMLO VASP.

Предварительное взаимодействие: Fintech Contact Point при SFC и специализированная группа по VATP принимают встречи на ранней стадии, до формальной подачи. Используйте их. Ранние сигналы по структуре, архитектуре кастодиального хранения и методологии допуска токенов выявляют вопросы SFC на этапе, когда их ещё можно снять без переработки.

Специализированные комплаенс-партнёры Jagelski & Partners готовят AML/CFT-политики для Гонконга, процедуры кастодиального хранения, архитектуру рыночного надзора и координируют единую внешнюю оценку в рамках трёхсторонней структуры HKSAE 3000 как часть проекта по лицензированию VATP. Комплаенс-документация — самый трудоёмкий по времени компонент любой заявки VATP в Гонконге: как правило, от 14 до 22 недель работы специалистов, которую нельзя сократить типовыми шаблонами. Заказать оценку лицензирования →

Документы

В Licensing Handbook for Virtual Asset Trading Platform Operators от SFC (июнь 2023, с последующими обновлениями) перечислена документация, которую ожидают увидеть при подаче документов.^[21] Приведённые ниже корпоративные, персональные, комплаенс- и операционные документы — это содержательный минимум; корректировки под конкретный случай встречаются часто.

Корпоративные документы

• Свидетельство об инкорпорации (Cap 622) и свидетельство о регистрации предприятия (Business Registration Certificate) для заявителя и связанной организации.
• Устав и любые соглашения между акционерами.
• Корпоративная организационная схема со всеми юридическими лицами вплоть до конечных бенефициарных владельцев (≥10%).
• Схема структуры группы с процентами контроля и операционными взаимосвязями.
• Аудированная финансовая отчётность заявителя и группы (либо аудированный вступительный баланс для вновь инкорпорированных компаний).
• Справка банка, подтверждающая оплаченный уставный капитал.

Личные документы (все директора, RO, LR, MIC, UBO)

• Паспорт / HKID; подтверждение адреса проживания давностью не более трёх месяцев.
• Curriculum vitae с непрерывной историей трудовой занятости (без перерывов свыше 12 недель).
• Рекомендательные письма от предыдущих работодателей из регулируемого сектора.
• Образование и профессиональная квалификация.
• Справки об отсутствии судимости из каждой юрисдикции проживания за последние пять лет.
• Самораскрытие информации о дисциплинарных взысканиях со стороны зарубежных регуляторов.
• Справка о финансовом состоянии и актуальные выписки с личных банковских счетов.

Комплаенс-документация

SFC ожидает индивидуальные политики, разработанные под Гонконг: типовые шаблоны не проходят единую внешнюю оценку. Специализированные комплаенс-партнёры Jagelski & Partners готовят эти документы в рамках проекта по лицензированию, адаптируя их под конкретную бизнес-модель заявителя, географию его деятельности и риск-профиль.

Бизнес-план и финансовые прогнозы

Трёхлетняя модель выручки с допущениями по базе пользователей, объёму торгов, структуре комиссий и операционным расходам. Анализ чувствительности к неблагоприятным сценариям (обвал рынка, ужесточение регулирования, уход ключевых сотрудников). Прогнозы достаточности капитала, подтверждающие наличие подушки ликвидных активов в размере 12-месячных операционных расходов на конец каждого года.

Технологическая и операционная документация

Схема технологической архитектуры, охватывающая торговый движок, мэтчинг, расчёты, интеграцию кастодиального хранения, надзорный мониторинг, системы KYC/AML и отчётность. Сетевая диаграмма с зонами безопасности и контролем доступа. Список вендоров с классификацией по критичности. Операционные процедуры для торгового дня, сверки на конец дня, онбординга клиентов, обработки депозитов и выводов средств.

Расходы и цены

Шкала сборов SFC согласно Securities and Futures (Fees) Rules и приложению к AMLO покрывает сборы за подачу заявления и годовые сборы.^[22] Для платформы с двойным режимом и двумя ответственными должностными лицами это составляет 42 660–53 400 HKD в 1-й год и столько же ежегодно, и это единственная часть счёта, публикуемая заранее. Основные компоненты расходов приходятся на подготовку: юридические консультанты, внешние оценщики, страхование или механизм компенсации и экономическое присутствие в Гонконге, наряду с блокировкой капитала в 8 млн HKD, который удерживается, а не расходуется.

Государственные / регуляторные сборы (HKD)

Сводка совокупных расходов (HKD, первый год)

Для режима эмитента стейблкоинов HKMA рассчитывайте на 25 млн HKD оплаченного уставного капитала плюс 12–25 млн HKD операционных расходов первого года — дополнительно к комплексу требований VATP (или вместо него). Опытные заявители закладывают в бюджет от 7 до 15 млн HKD операционных расходов первого года как жёсткий минимум. Заявители, которые планируют бюджет ниже этого уровня, стабильно застревают на этапе внешней оценки, когда пересмотр бюджета вынуждает параллельно перезаключать договорённости со страховщиками и внешними юридическими консультантами.

Компенсационный механизм — самая волатильная статья. Стандарт SFC составляет 50% клиентских VA в холодном хранении плюс 100% в горячем и прочих видах хранения; в первоначальной консультации фигурировал стандарт 95%, снижённый в итоговых заключениях в мае 2023.^[23] Приемлемыми активами признаются страхование от третьей стороны, банковские гарантии, депозиты до востребования или срочные депозиты со сроком погашения в течение шести месяцев либо резервные VA того же типа, хранящиеся в холодном хранении Associated Entity.

Рыночные страховые премии зависят от AUC платформы, архитектуры кастодиального хранения и истории инцидентов. Операторы с AUC более 1 млрд HKD обычно сталкиваются с семизначными годовыми премиями даже при безупречной истории.

Срок

Этапы перекрываются, а не идут строго один за другим, поэтому колонка «Прошло» указывает месячный интервал, в котором каждый этап завершается, в соответствии с шестью этапами процесса, описанными выше.

Темпы Гонконга ниже, чем у сингапурского процесса MAS DPT или дубайского пути к полной лицензии VARA. На май 2026 SFC лицензировала 13 VATP за операционный период примерно 36 месяцев — в среднем менее пяти новых лицензий в год, что ограничивает пропускную способность даже там, где отдельные заявители хорошо подготовлены.^[2] Эти темпы отражают глубину единой внешней оценки по HKSAE 3000 / ISAE 3000, а не ресурсы SFC как таковые. Трек стейблкоинов HKMA идёт ещё медленнее: 36 заявок, две лицензии выданы 10 апреля 2026, при этом глава HKMA Эдди Ю дал понять, что общее число лицензий «останется весьма ограниченным».^[1]

Заявителям, планирующим начало торговли в 1-й год, следует рассчитывать, что предметное взаимодействие начнётся не позднее чем за 14 месяцев до предполагаемой даты запуска.

Налогообложение

Гонконг — юрисдикция с низкими налогами и территориальным принципом налогообложения, однако применение территориального принципа к криптобиржам зависит от конкретных фактов, и операторам не следует исходить из того, что прибыль из зарубежных источников автоматически подпадает под освобождение. Документ Департамента внутренних доходов Departmental Interpretation and Practice Notes No. 39 (Revised) от 27 марта 2020 устанавливает основу налоговой квалификации цифровых активов.^[24]

Порог двухуровневого налога на прибыль составляет 2 млн HKD в год и применяется на уровне группы. Прирост капитала не облагается: долгосрочные вложения инвестора (а не трейдера) в виртуальные активы, как правило, не попадают под налог на прибыль при стандартном анализе по признакам торговой деятельности (badges of trade).^[24]

Налоговый режим криптоактивов

IRD DIPN 39 (Revised) делит цифровые токены на три категории с разными режимами налогообложения. Платёжные токены, используемые как средство платежа, влекут налогооблагаемые операции по рыночной стоимости. Security-токены, которые юридически представляют собой акции, при выпуске дают необлагаемые капитальные поступления, а последующие дивиденды и отчуждения облагаются налогом по общим правилам для акций.

Утилитарные токены, выпущенные через ICO, как правило, признаются налогооблагаемым доходом, поскольку токен является встречным предоставлением за будущие услуги.^[24] Доход от предпринимательской деятельности, выраженный в криптоактивах, облагается налогом по рыночной стоимости на дату начисления; торговая прибыль, полученная от деятельности с источником в Гонконге, подлежит налогообложению.

Отчётность CRS / CARF

Гонконг — участвующая юрисдикция CRS. Законопроект Inland Revenue (Amendment) Bill, реализующий CARF, предполагается внести в LegCo в течение 2026 года, с первой отчётностью в 2027 году согласно графику ОЭСР. Лицензированным VATP и эмитентам стейблкоинов следует исходить из того, что они попадут в периметр отчётности CARF.

Pillar Two (глобальный минимальный налог)

В 2025 году Гонконг принял Inland Revenue (Amendment) (Minimum Tax for Multinational Enterprise Groups) Ordinance, реализующий правила OECD Pillar Two GloBE для финансовых лет, начинающихся с 1 января 2025 и позднее. Pillar Two применяется к группам MNE с консолидированной годовой выручкой свыше 750 млн EUR. Отдельные VASP с домицилем в Гонконге, не достигающие этого порога, под действие правил не подпадают; многонациональным криптогруппам следует провести оценку влияния Pillar Two.

Текущий комплаенс и период после регистрации

Лицензия VATP в Гонконге выдаётся на неограниченный срок при условии непрерывного соблюдения требований. SFC осуществляет надзор через ежегодные отчёты, финансовую отчётность, аудированную финансовую отчётность, периодические выездные проверки и разовые тематические обзоры. Существенные изменения в бизнес-модели, составе RO, схемах кастодиального хранения или предложениях токенов требуют уведомления SFC или предварительного согласования — в зависимости от вида изменений.^[17]

Ежегодные обязанности по отчётности

• Аудированная годовая финансовая отчётность подаётся в SFC в течение четырёх месяцев после окончания финансового года.
• Месячная и годовая финансовая отчётность согласно Securities and Futures (Financial Resources) Rules: контроль ликвидного капитала, уведомления-триггеры при падении ликвидного капитала ниже 120% требуемого уровня или ниже 50% показателя предыдущей отчётности.
• Ежегодный отчёт по комплаенсу от руководителя, ответственного за комплаенс.
• Годовой отчёт AML/CFT, включая статистику STR/SAR, исключения при проверке по санкционным спискам, результаты постоянного мониторинга.
• Ежегодный тест на проникновение и оценка уязвимостей с предоставлением результатов SFC.
• Ежемесячные протоколы Комитета по допуску и пересмотру токенов документируются и предоставляются по запросу.

Надзорные сборы

Ежегодные сборы SFC по каждому виду регулируемой деятельности уплачиваются в годовщину выдачи лицензии. Лицензия не «продлевается»: она действует бессрочно при условии соблюдения комплаенса. Установленная законом часть остаётся на уровне 42 660–53 400 HKD в год. Программа вокруг неё стоит 4–10 млн HKD в год и рассчитывается индивидуально: аудит, бухгалтерия и поддержка платформы (300 000–600 000 HKD), офис в Гонконге и экономическое присутствие (800 000–1 500 000 HKD), комплаенс-офицер и AML-команда (1 500 000–3 000 000 HKD), а также страхование или компенсационный механизм (1 000 000–5 000 000 HKD).

Регуляторные проверки

SFC проводит как плановые ежегодные проверки, так и внеплановые тематические инспекции. В числе тем последних лет (2024–2025) — эффективность контроля за кастодиальным хранением, надзор за рынком и строгость методологии допуска токенов. Непосредственный надзор за VATP осуществляет департамент надзора за посредниками SFC (Intermediaries Supervision Department).

Правила рекламы и продвижения

VATP не вправе рекламировать услуги виртуальных активов розничным клиентам в отношении токенов, не допущенных к розничному обращению. Маркетинговые материалы требуют предварительного одобрения комплаенс-функцией лицензированной корпорации. SFC обозначил готовность к правоприменению: в течение 2024 года было возбуждено несколько дел против нелицензированных платформ, рекламировавших свои услуги в Гонконге, причём основным прецедентом стало дело JPEX.^[25]

Санкции за нарушения

Деятельность VATP без лицензии влечёт штраф до 5 млн HKD и семь лет лишения свободы согласно AMLO §53ZRD. Выпуск стейблкоинов без лицензии влечёт штраф до 5 млн HKD и семь лет лишения свободы, а также штраф 100 000 HKD за каждый день продолжающегося правонарушения согласно Cap 656. Дело JPEX (с сентября 2023) остаётся основным правоприменительным прецедентом.

Как сообщалось после брифинга полиции Гонконга 5 ноября 2025 (Hong Kong Free Press, ноябрь 2025), расследование по делу JPEX привело к 80 арестам, изъятию активов на 228 млн HKD и заявленным убыткам свыше 1,6 млрд HKD у более чем 2 700 человек, назвавших себя пострадавшими.^[25]

Управление ICT-рисками и операционная устойчивость

Технологические и киберправила Гонконга для VATP и эмитентов стейблкоинов изложены на трёх уровнях: глава 11 SFC VATP Guidelines — кибербезопасность, глава 10 SFC VATP Guidelines — кастодиальное хранение (включая предписывающие технологические контроли) и модули HKMA SPM TM-G-1, TM-G-2 и CYB-1 — для эмитентов стейблкоинов и банковской деятельности с виртуальными активами. В совокупности они охватывают тот же функциональный периметр, что и Digital Operational Resilience Act ЕС: управление ICT, управление инцидентами, тестирование устойчивости, риски третьих сторон в сфере ICT и обмен информацией — но реализовано это через руководства регуляторов, а не через горизонтальный закон.^[26]

Применимые нормативные базы

• SFC VATP Guidelines, глава 11 (кибербезопасность). Управление, безопасный жизненный цикл разработки ПО, управление изменениями, контроль доступа, сетевая безопасность, тестирование на проникновение, оценка уязвимостей, реагирование на инциденты, BCP, риски третьих лиц, журналы аудита.
• SFC VATP Guidelines, глава 10 (Custody of Client Assets). Разделение горячих и холодных кошельков, хранение ключей на базе HSM, пороги мультиподписи, географическое распределение ключей, резервное копирование и восстановление, компенсационные механизмы.
• HKMA SPM TM-G-1 (General Principles for Technology Risk Management). Применяется к AIs и, согласно ожиданиям HKMA, к лицензированным эмитентам стейблкоинов: управление, выявление рисков, управление риском третьих сторон в сфере ICT.
• HKMA SPM TM-G-2 (планирование непрерывности деятельности). Целевые показатели RTO/RPO, тестирование восстановления, протоколы коммуникации.
• HKMA SPM CYB-1 (Cyber Resilience). Включает Cybersecurity Fortification Initiative, в том числе C-RAF (Cyber Resilience Assessment Framework) и iCAST (тестирование на основе имитации кибератак с использованием разведданных).

Отчётность об инцидентах

VATP обязаны уведомлять SFC о существенных инцидентах: сбоях систем, кибератаках, случаях утраты клиентских активов, существенных отказах средств контроля — в рамках действующих обязательств по отчётности, предусмотренных SFC Code of Conduct. Первичное уведомление ожидается в течение нескольких часов, письменное дополнение — в согласованные сроки. SFC дал понять, что относится к задержке раскрытия менее терпимо, чем к самому инциденту.

Тестирование устойчивости

Ежегодный тест на проникновение и оценка уязвимостей, проводимые независимой квалифицированной стороной, — постоянное условие лицензии. Объём тестирования должен охватывать продуктивную торговую среду, инфраструктуру кастодиального хранения, системы управления ключами и приложения с внешним доступом. Выявленные недостатки требуют устранения, а сроки устранения сообщаются SFC.

Технологии кастодиального хранения

Руководство SFC по VATP требует хранения приватных ключей в аппаратном модуле безопасности (Hardware Security Module, HSM) с надлежащей сертификацией, географического распределения фрагментов ключей, мультиподписных контролей и проведения церемоний генерации ключей по документированным процедурам в присутствии свидетелей. Помещения для холодного хранения должны иметь контроль физического доступа и защиту от воздействия внешней среды. Модель Associated Entity (полностью дочерняя компания с лицензией Trust or Company Service Provider) — единственная допустимая структура: кастодиальное хранение у третьих лиц не разрешено, что SFC подтвердил повторно в циркуляре Products and Services от ноября 2025.^[11]

Банкинг

Банковское обслуживание для VATP, лицензированного в Гонконге, заметно доступнее, чем для нелицензированного криптооператора, но сложнее, чем для традиционной финансовой компании. Онбординг обычно занимает от двух до шести месяцев. В циркуляре HKMA от 27 апреля 2023 Access to Banking Services for Corporate Customers уполномоченным учреждениям прямо предписано применять риск-ориентированный подход, а не сплошное сокращение рисков, и с тех пор ситуация с банковским обслуживанием лицензированных VATP существенно изменилась.^[6]

Учреждения, готовые обслуживать лицензированных VATP в Гонконге, делятся на три архетипа. Первый архетип — лицензированные в Гонконге розничные Authorised Institutions с документально закреплённым риск-аппетитом к цифровым активам. Они дают глубокую платёжную инфраструктуру в HKD и USD через FPS и SWIFT, поддерживают выпуск карт и расчёт зарплат, а также интегрируются с корпоративными структурами, торгуемыми на HKEX. Второй архетип — виртуальные банки, инкорпорированные локально, с программой по цифровым активам.

Они предлагают быстрый онбординг, современные API и функции расчётов, изначально рассчитанные на цифровые активы, но обычно с более низкими лимитами по транзакциям, чем у крупных Authorised Institutions. Третий архетип — EMI и платёжные учреждения из соседних юрисдикций, которые используются для фиатной инфраструктуры не в HKD и более быстрых трансграничных расчётов.

Эмитенты стейблкоинов согласно Cap 656 сами являются Authorised Institutions (как в случае HSBC) либо работают с AI для кастодиального хранения резерва. Резерв должен находиться в трасте у лицензированного банка или квалифицированного кастодиана, быть обособлен от активов эмитента, размещён в HQLA, соответствующих референсной валюте, и подлежать ежемесячной аттестации.^[8] Банковская схема обслуживания резерва структурно отличается от обслуживания операционного счёта эмитента и обычно ведётся подразделениями глобального кастодиального хранения банков первого уровня.

Статус FATF и международное положение

Гонконг — член FATF и по состоянию на май 2026 не находится под усиленным мониторингом FATF. Последний отчёт FATF о взаимной оценке был опубликован в 2019 году, а последующая отчётность в 2023 году подтвердила сохранение соответствия требованиям.^[27] Гонконг входит в высшую группу юрисдикций по внедрению Рекомендации 15 (виртуальные активы), поскольку рано начал применять Travel Rule и лицензирование VATP.

Доступ к рынку EU

Гонконгские VATP не могут на законных основаниях оказывать услуги клиентам из EU без авторизации в качестве провайдера услуг криптоактивов (CASP) согласно Регламенту EU о рынках криптоактивов (MiCA). MiCA, статья 61, содержит узкое исключение «reverse solicitation» для услуг, инициированных исключительно по инициативе клиента из EU; Руководство ESMA, опубликованное 26 февраля 2025 (применяется с 27 апреля 2025), толкует его узко: никакого активного маркетинга, никакой рекламы, никаких промоматериалов любого рода, направленных на потенциальных клиентов в EU, и само исключение привязано к конкретному продукту, а не ко всем отношениям с клиентом.

Для операторов со значительным спросом в EU практический путь — параллельная авторизация CASP в государстве — члене EU. Мальта, Эстония, Ирландия или Литва — распространённые варианты в зависимости от предпочтений по экономическому присутствию и срокам. Только для единичных, действительно не инициированных вами контактов в EU путь reverse solicitation остаётся узким и зависящим от конкретного случая. Граничные условия и вопросы комплаенса разобраны в руководстве по reverse solicitation по MiCA, статья 61.

Позиции в Азиатско-Тихоокеанском регионе

Гонконг входит в Азиатско-Тихоокеанскую группу по борьбе с отмыванием денег (APG) — региональный орган по типу FATF, охватывающий юрисдикции АТР, — и председательствует в рабочих группах по внедрению регулирования виртуальных активов. Членство Гонконга в IOSCO, статус подписанта Многостороннего меморандума о взаимопонимании IOSCO и соглашения о взаимном признании фондов с материковым Китаем, Швейцарией, Таиландом и другими странами обеспечивают дополнительную трансграничную инфраструктуру.

Преимущества и ограничения

Сильные и слабые стороны Гонконга вытекают из предписывающего характера режима. Операторы обменивают более высокие первоначальные затраты и более длительные сроки на реальную репутационную ценность, широкий доступ к розничным клиентам и банковскую инфраструктуру первого уровня.

• ✓ Реальный доступ для розничных клиентов. Розничные клиенты могут торговать допущенными крупнокапитализированными виртуальными активами на лицензированных VATP при условии раскрытия информации, оценки пригодности и лимитов экспозиции: розничный охват шире, чем в режиме MAS в Сингапуре.^[3]
• ✓ Статус финансового центра первого уровня. Глубокая инфраструктура расчётов в HKD и USD, полный доступ к SWIFT и FPS, членство в IOSCO и APG, взаимное признание фондов с материковым Китаем и другими юрисдикциями. Для лицензированных VATP знакомство с банками продвигается заметно быстрее.^[6]
• ✓ Понятная дорожная карта токенизации. Policy Statement 2.0 (июнь 2025) и рамочная концепция LEAP дают ясность на перспективу по освобождению токенизированных ETF от гербового сбора, выпуску токенизированных облигаций и предлагаемому освобождению от налога на прибыль для определённых цифровых активов в квалифицирующихся фондах.^[4]
• ✓ Привлекательная налоговая база. Двухуровневый налог на прибыль (8,25% / 16,5%), отсутствие налога на прирост капитала, отсутствие НДС/GST, территориальный принцип источника дохода, отсутствие налога у источника на исходящие дивиденды и проценты в пользу нерезидентов.^[24]
• ✓ Расширение продуктового периметра. Стейкинг разрешён с апреля 2025; бессрочные контракты на BTC и ETH только для PI разрешены с февраля 2026; расширенное кастодиальное хранение токенизированных ценных бумаг и стейблкоинов — с ноября 2025.^[10][11]
• ✓ Подтверждённый опыт работы режима. 13 VATP с лицензией SFC на май 2026 при осознанном ежеквартальном темпе расширения: режим проверен на практике, а не только на бумаге.^[2]
• × Нет паспортизации в ЕС. Гонконгская лицензия не даёт права оказывать услуги в ЕС. Митигация: операторы, ориентированные на клиентов из ЕС, могут получить отдельную авторизацию CASP в государстве — члене ЕС (полный доступ к рынку через паспортизацию) либо, исключительно в отношении единичных действительно незапрошенных обращений, воспользоваться узким исключением reverse solicitation по MiCA, статья 61.
• × Длительные сроки. Обычно предметная работа занимает от 12 до 18 месяцев; для сложных заявителей — 24 месяца и более. Что делать: начинайте предварительное взаимодействие с Fintech Contact Point при SFC за 14 месяцев и более до планируемого запуска; назначайте внешнего оценщика заранее в рамках трёхсторонней схемы, чтобы готовность к взаимодействию совпала по времени с выездной проверкой SFC.
• × Высокая стоимость. Операционные расходы первого года от 7 до 15 млн HKD плюс 8 млн HKD замороженного капитала. Меры: разбейте инвестиции в технологии на этапы, согласуйте условия компенсационного механизма после получения замечаний по итогам проверки SFC, в первую очередь выстраивайте экономическое присутствие, которому регулятор придаёт большой вес.
• × Предписывающий подход к кастодиальному хранению. Порог 98% холодного хранения плюс Associated Entity TCSP плюс схема компенсации 50% / 100% — требования жёстче, чем в Сингапуре, ОАЭ или на Мальте. Смягчение: проектируйте архитектуру кастодиального хранения на этапе Stage 3 — переделка кастодиальной схемы на поздней стадии чаще всего и приводит к повторной работе при внешней оценке.
• × Нет доступа для клиентов из США. Гонконгская лицензия не даёт права оказывать услуги американским лицам. Меры: с самого запуска применяйте геоблокировку и проверку юрисдикции по IP; не полагайтесь только на самодекларацию клиента при проверке резидентства США.
• × Ограниченное лицензирование эмитентов стейблкоинов. По состоянию на май 2026 из 36 заявок HKMA выдал лишь две лицензии эмитента стейблкоинов. Смягчение: для бизнес-моделей без стейблкоинов основным путём остаётся лицензия VATP; потенциальным эмитентам стейблкоинов следует рассчитывать на длительное участие в песочнице до подачи официальной заявки.

Гонконг в сравнении

Естественные аналоги Гонконга в Азиатско-Тихоокеанском регионе — это Сингапур (режим DPT в рамках MAS Payment Services Act), Австралия (регистрация VASP в AUSTRAC и предлагаемый режим Digital Asset Platform) и ОАЭ (VARA в Дубае, FSRA в ADGM). Мальта (CASP в рамках MiCA) служит межуровневым ориентиром для операторов, которые сопоставляют альтернативу с паспортизацией по ЕС и присутствие в АТР.

Сравнить все криптоюрисдикции бок о бок →

По операционным расходам первого года, без учёта капитала, Гонконг занимает среднюю позицию среди основных регулируемых режимов Азиатско-Тихоокеанского региона: выше входной точки VARA в ОАЭ, примерно на уровне сингапурского маршрута MPI и ниже трека эмитента стейблкоинов HKMA. Капитал лежит в другой плоскости: блокировка 8 млн HKD для VATP заметно превышает базовый капитал MPI в Сингапуре в размере 250 000 SGD и заметно ниже 25 млн HKD, которые HKMA требует от эмитента стейблкоинов. Отличительная ценность — реальный доступ к рознице в сочетании с банковской инфраструктурой первого эшелона под одной регуляторной крышей. Для операторов, работающих только с институциональными клиентами и готовых принять сингапурский отказ от акцента на рознице, MAS быстрее при сопоставимых совокупных расходах. Для операторов, для которых приоритетны скорость и крипто-ориентированный банкинг, ОАЭ выигрывают по обоим параметрам.

Для операторов, сравнивающих Гонконг с альтернативой в виде EU CASP по MiCA, выбор сводится к институциональному доступу в APAC (Гонконг) против паспортизации в рамках всей EU (Мальта и другие государства-члены EU). Многие группы в итоге получают и то, и другое: Гонконг для APAC, EU CASP для доступа на европейский рынок. Режим Сингапура описан в руководстве по лицензированию криптодеятельности в Сингапуре; режим ОАЭ — в руководстве по лицензированию криптодеятельности в Дубае.

Когда Гонконг — правильный выбор

Выбирайте Гонконг, если:

• Бизнес-модель требует реального доступа к розничным клиентам в Азиатско-Тихоокеанском регионе, банковского обслуживания уровня tier-1 и репутации, достаточной для институциональных партнёрств.
• Долгосрочная приверженность рынку оправдывает срок в 12–18 месяцев и расходы 7–15 млн HKD в первый год.
• Выпуск стейблкоинов, привязанных к HKD, попадает в сферу регулирования: режим HKMA Stablecoin — единственный путь.
• Токенизация и стратегии RWA занимают центральное место: дорожная карта Policy Statement 2.0 прямо их поддерживает.

Рассмотрите альтернативы, если:

• Бизнес-модель ориентирована только на институциональных клиентов, а более мягкий розничный режим Сингапура приемлем: см. Сингапур.
• Приоритет — скорость выхода на рынок и меньшие первоначальные затраты: см. Дубай (полная лицензия VARA — 4–12 месяцев).
• Доступ к рынку EU — главное требование: см. Мальта для паспортизации по MiCA.
• В центре внимания — внутренний рынок Австралии: см. Австралию для пути AUSTRAC + ASIC.

Не уверены, какая колонка про вас? Спросите Emma. Она сравнит эти юрисдикции за секунды, на вашем языке.

Типичные ошибки при подаче заявок в Гонконге

Заявленные SFC ожидания в отношении заявителей VATP делают акцент на фактической операционной готовности, а не на бумажном комплаенсе. Большинство застопорившихся заявок терпят неудачу во время выездной проверки SFC или на этапе единственной внешней оценки — то есть на раундах содержательной проверки, а не на самой подаче документов.

• Отношение к комплаенс-документации как к шаблонному упражнению. SFC и внешний оценщик читают руководство по AML/CFT, политику допуска токенов, процедуры кастодиального хранения и политику конфликтов интересов как основное доказательство зрелости управления. Универсальные шаблоны с вшитыми ссылками на Гонконг стабильно не проходят. Документы нужно строить вокруг реальной бизнес-модели и конкретного набора токенов, которыми заявитель намерен торговать.
• Недооценка экономического присутствия Responsible Officer. Два RO, лицензированных SFC, один — резидент Гонконга, другой — член правления: при этом RO-резидент Гонконга должен подтвердить реальный опыт работы в регулируемой среде Гонконга, а не просто текущий адрес. SFC будет оспаривать заявки, в которых RO-резидентом Гонконга выступает недавно переехавшее лицо без предшествующего опыта работы в гонконгской регулируемой компании.
• Позднее проектирование кастодиального хранения. Архитектура кастодиального хранения (Associated Entity TCSP, 98% в холодном хранении, спецификации HSM, церемония управления ключами, структура компенсационного механизма) определяет работу внешнего оценщика. Заявители, которые проектируют кастодиальное хранение поздно, когда заявка уже подана, запускают циклы переработки, добавляющие к срокам от трёх до шести месяцев.
• Недостаточный охват механизма компенсации. Требование о компенсации 50% холодного + 100% горячего хранения — жёсткая норма. Операторы с AUC 1 млрд HKD+ обнаруживают, что рыночная стоимость страхования превышает их первоначальный бюджет. Запрашивайте котировки покрытия по механизму компенсации параллельно с привлечением внешнего оценщика, а не после.
• Пробелы в методологии допуска токенов для заявок по retail-треку. Retail-допуск требует включения в ≥2 приемлемых индекса от независимых провайдеров, из которых ≥1 соответствует требованиям IOSCO. Многие заявители указывают индекс, не проверив, что провайдер независим как от VATP, так и от эмитента токена: вывод внешней оценки, который задерживает approval-in-principle.
• Игнорирование резерва ликвидных активов на 12 месяцев операционных расходов. Минимум ликвидного капитала в 3 млн HKD — это нижняя граница; дополнительно SFC ожидает наличия ликвидных активов (виртуальные активы не учитываются), достаточных для покрытия 12 месяцев операционных расходов. Заявители, которые рассчитывают капитал по минимуму, не смоделировав скорость расходования средств в первый год (Year 1), не проходят проверку FRR.

Частые вопросы

Источники